中信銀行金融市場部 胡明

　　□中信銀行金融市場部 胡明

　　在一連串好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲于18日宣布從2014年1月起縮減每月債券購買規(guī)模至750億美元，其中，國債和MBS購買規(guī)模各縮減50億美元。顯然，此次美聯(lián)儲的縮減時點略超市場預(yù)期。

　　不過，外匯市場的走勢似乎并未顯現(xiàn)出美聯(lián)儲縮減債券購買規(guī)模所應(yīng)該帶來的沖擊。雖然，美聯(lián)儲退出政策導(dǎo)致外匯市場的波動性加劇，但是，除日元外，各主要幣種并未出現(xiàn)大幅度下行，跌幅均在百點之內(nèi)，而英鎊更是因英國就業(yè)數(shù)據(jù)良好而守住了漲幅。外匯市場如此表現(xiàn)的主要原因可能有兩點：一方面，本次公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要總基調(diào)仍偏鴿派；另一方面，今年以來市場對于美聯(lián)儲退出寬松政策的預(yù)期已經(jīng)有所消化。

　　顯然，此次會議紀(jì)要透露出的信息是量化寬松的退出將是漫長的。伯南克將2%的通脹目標(biāo)作為加息目標(biāo)，而美聯(lián)儲也下調(diào)了核心PCE預(yù)期，在未明確QE結(jié)束時間點的情況下，美聯(lián)儲靈活操作空間較大，市場預(yù)期聯(lián)儲未來縮減QE步驟將是審慎的，基準(zhǔn)利率將在較長時間段內(nèi)保持低位。美聯(lián)儲在紀(jì)要中重申，在失業(yè)率高于6.5%，1-2年的通脹預(yù)期值不超過2%的目標(biāo)值0.5個百分點時，聯(lián)邦基金利率將維持在低位。而聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC)對2015年底利率預(yù)期的中位數(shù)比原來還下調(diào)了25個基點，至0.75%。這些不禁讓投資者認(rèn)為，美聯(lián)儲18日宣布的退出決定只是希望在伯南克的任期內(nèi)讓伯南克自己動手，開始結(jié)束他的寬松實驗。

　　此外，經(jīng)歷了2013年一整年的退出寬松政策的炒作，市場似乎已經(jīng)充分消化了美聯(lián)儲“退出”對市場的負(fù)面沖擊。投資者已經(jīng)對美聯(lián)儲何時退出不感興趣，市場早已達(dá)成共識，無論何時退出，美聯(lián)儲只會小規(guī)模、慢節(jié)奏的縮減債券購買規(guī)模，而且一旦退出導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)，美聯(lián)儲還將采取相應(yīng)措施予以抵消，所以市場開始覺得退出并不是一件壞事情。

　　總體而言，美聯(lián)儲會議紀(jì)要確實顯露出寬松態(tài)度，目前市場這種緩慢退出的預(yù)期導(dǎo)致美聯(lián)儲縮減債券購買規(guī)模行動對美元的支撐力度有限。不可否認(rèn)的是，美聯(lián)儲退出已開始，美國自持性的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢足以讓這種退出持續(xù)下去，甚至加速退出都是有可能的。