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新股配售“想讓誰中就誰中” 小規(guī)模路演挑戰(zhàn)監(jiān)管

2014-01-21 15:02  來源:中國經(jīng)濟網(wǎng)  說兩句  分享到:

  主承銷商擁有選擇權(quán)

  據(jù)悉,在本輪新股發(fā)行改革中,證監(jiān)會引入了網(wǎng)下發(fā)行的券商自主配售機制。網(wǎng)下發(fā)行的股票,由主承銷商在提供有效報價的投資者中自主選擇投資者進行配售。與此同時,為了發(fā)揮公募基金、社;鸲▋r作用,加強對定價和配售的市場化約束,新的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》還提高網(wǎng)下配售比例,調(diào)整有效報價投資者家數(shù)的限制。

  “這項政策的原意是增加單個網(wǎng)下投資者的配售數(shù)量,加大報價申購的風險,從而以市場化的手段來約束詢價機構(gòu)的報價!币晃换鹪u價業(yè)人士表示。但他認為,自主配售的政策,實際上大大加強了主承銷商控制新股資源的能力“網(wǎng)下配售已經(jīng)成為了一個小圈子內(nèi)的游戲。”

  這位業(yè)內(nèi)人士還表示,邀請機構(gòu)參與詢價的選擇權(quán)在主承銷商手里,按照詢價流程,保薦人有權(quán)選擇性地向有詢價資格的機構(gòu)發(fā)出邀請函。通常來說,保薦人會給那些合作過的或者關(guān)系比較好的機構(gòu)發(fā)邀請。而對于參與詢價的機構(gòu)來說,也需要在一定程度上“投桃報李”,配合主承銷商的定價需求,否則下次路演就可能不再被邀請。

  另一方面,按照新的網(wǎng)下配售規(guī)定,確定發(fā)行價時,要求先剔除報價最高的10%的申購量。報價最高的部分將不得影響發(fā)行定價,報價最高者也不能獲得配售。這意味著,以往機構(gòu)一味報高價就能入圍配售的情況已經(jīng)改變,無論報價過高還是過低均有可能被踢出配售名單,在這種情況下,參與詢價的機構(gòu)也需要掌握主承銷商的發(fā)行底線,雙方的私下勾兌也顯得更加必要。

  打新利益被專戶后面利益相關(guān)方拿走

  值得注意的是,新股發(fā)行制度規(guī)定,新股網(wǎng)下發(fā)行將優(yōu)先配售給基金和社保。但1月初披露發(fā)行公告的我武生物,基金在網(wǎng)下平均中簽率雖達到6%以上,但最終僅獲得了3%出頭的配售。相反,私人的資金卻得到了很充分的配售。

  “現(xiàn)在的規(guī)則反而是違背市場化的。承銷商和發(fā)行人代表了投資者的意志,你看幾乎每一只新股,發(fā)行價格都高于市場平均報價。”一位投資經(jīng)理說。

  “現(xiàn)在打新的收益率肯定不平均,現(xiàn)在打新的利益肯定是被專戶后面的利益相關(guān)方和私人拿走了。機構(gòu)的收益肯定會非常低!币晃蝗雵鷥芍恍鹿蓤髢r的基金經(jīng)理說。

  “小規(guī)!甭费萏魬(zhàn)監(jiān)管紅線

  此外,部分發(fā)行人與承銷商,在進行IPO路演之前,會私下對包括基金在內(nèi)的特定詢價機構(gòu)進行“小規(guī)模”路演,發(fā)行人與承銷售商為獲得詢價機構(gòu)的支持與青睞,不惜放寬溝通的范圍和尺度。而這一舉動明顯有違證監(jiān)會規(guī)定。

  一位知情人士表示,部分詢價機構(gòu)會與承銷商結(jié)成聯(lián)盟,在網(wǎng)下申購時,哄抬報價,促使其他機構(gòu)不得不跟進報以高價。而承銷商在獲得高額傭金后,在最后階段,會將與自己結(jié)成聯(lián)盟的券商報價剔除掉,令同盟避免被高報價套牢,承銷商會以其他形式來與自己的同盟分享利益。

  發(fā)行人、主承銷商和參與詢價的機構(gòu)在一定程度上結(jié)成了利益同盟,報價的高低,本質(zhì)上只是其內(nèi)部的利益分配問題。換言之,只要“新股不敗”的情況存在,只要二級市場對于一級市場的約束沒有真正的形成起來,這種“潛規(guī)則”就會一直存在。

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編輯:宮喜金

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