從2月17日開(kāi)始，人民幣對(duì)美元中間價(jià)連跌六天，繼25日小幅上行后，26日再次下跌，26日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1192。面對(duì)人民幣匯率下跌，不同行業(yè)有悲有喜，雖然業(yè)內(nèi)大多認(rèn)為，這是“升值過(guò)程中的小插曲”，但依然讓不少人感到意外。嗅覺(jué)敏銳的市場(chǎng)已經(jīng)在揣測(cè)，央行如此布局極有可能意味著人民幣匯率每日波幅將很快從目前的1%進(jìn)一步擴(kuò)大到2.5%。

　　□市場(chǎng)

　　人民幣“意外”連跌

　　從17日至24日，人民幣匯率已經(jīng)累計(jì)下跌119個(gè)基點(diǎn)。此次貶值讓很多人頗感意外。整體來(lái)看，一方面國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍穩(wěn)健，另一方面國(guó)際市場(chǎng)上美元也并未明顯走強(qiáng)，人民幣突然走弱似乎不具備充分理由。

　　“此次的中間價(jià)連續(xù)下跌，是央行有意分化人民幣升值的預(yù)期�！眹�(guó)際金融問(wèn)題專(zhuān)家趙慶明表示。從去年12月美聯(lián)儲(chǔ)宣布逐漸縮減購(gòu)債規(guī)模開(kāi)始，印度、土耳其等新興市場(chǎng)國(guó)家受到國(guó)際資本撤出沖擊貨幣普遍大幅貶值，但是同處新興市場(chǎng)國(guó)家之列，面對(duì)同樣的金融市場(chǎng)環(huán)境，人民幣似乎“獨(dú)善其身”，幣值仍然堅(jiān)挺，市場(chǎng)也較為一致看好人民幣繼續(xù)升值。而從外匯占款等指標(biāo)來(lái)看，外部資金也仍然持續(xù)流入中國(guó)。最新的1月份外匯占款統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還未公布，不過(guò)，趙慶明表示，預(yù)計(jì)1月份外匯資金流入依然顯著，央行的策略是引導(dǎo)人民幣匯率略微走弱，也借此警示進(jìn)來(lái)的熱錢(qián)。

　　　□探因央行維穩(wěn)意圖明顯

　　國(guó)內(nèi)銀行外匯交易員認(rèn)為，除了中間價(jià)指導(dǎo)之外，從市場(chǎng)的交易情況來(lái)分析，央行也在引導(dǎo)市場(chǎng)不要認(rèn)為人民幣會(huì)快速大幅升值。比如，19日剛開(kāi)盤(pán)和21日接近尾盤(pán)，都出現(xiàn)了比較明顯的一波美元急升的行情，背后都是大行購(gòu)匯在支撐，這體現(xiàn)了央行維穩(wěn)的意圖。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬表示，若央行出手干預(yù)，可能出于以下兩點(diǎn)考慮：一是人民幣對(duì)美元匯率貶值可以打破人民幣剛性升值的預(yù)期，減輕境外套利資金流入壓力；二是人民幣貶值會(huì)減少當(dāng)前貨幣市場(chǎng)充裕的流動(dòng)性，降低貨幣政策操作的壓力，實(shí)現(xiàn)匯率和利率政策目標(biāo)的協(xié)同性和一致性。

　　溫彬表示，近期，人民幣對(duì)美元匯率連跌可能還是對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和企業(yè)部門(mén)債務(wù)壓力的擔(dān)憂所致。盡管1月我國(guó)出口形勢(shì)不錯(cuò)，但PMI下降以及PPI連續(xù)23個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足。同時(shí)，今年是企業(yè)部門(mén)和地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)償還高峰，在一些信托和債券產(chǎn)品不斷曝出違約可能的背景下，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)購(gòu)匯配置美元資產(chǎn)的需求增加。

　　□影響對(duì)出口企業(yè)有利

　　面對(duì)人民幣匯率變化，不同行業(yè)反應(yīng)不同。據(jù)介紹，人民幣持續(xù)升值給企業(yè)出口造成的壓力很大。人民幣匯率走低，對(duì)服裝等出口型企業(yè)會(huì)在一定程度上帶來(lái)積極影響。不過(guò)，也有人認(rèn)為，人民幣匯率連跌，留學(xué)生家長(zhǎng)以及廣大外匯持有人，持有人民幣以求更低成本結(jié)算外幣甚至獲得利率、匯率雙份收入的操作風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑會(huì)加大。

　　招商銀行總行金融市場(chǎng)高級(jí)分析師劉東亮表示，一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)在外匯市場(chǎng)上的操作有兩種：一種是正常的避險(xiǎn)操作，比如通過(guò)遠(yuǎn)期結(jié)售匯來(lái)鎖定匯率的風(fēng)險(xiǎn)，由于這種操作是企業(yè)的一種避險(xiǎn)需求，所以與匯率波動(dòng)的關(guān)系并不大；另一種是帶有投機(jī)色彩的跨境套利行為，他們鎖定遠(yuǎn)期匯率，通過(guò)對(duì)賭外幣貶值來(lái)套取利差，對(duì)于這樣的企業(yè)來(lái)說(shuō)，目前匯率貶值的影響還是很大的。

　　　或把房地產(chǎn)打回原形

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE有可能把中國(guó)房地產(chǎn)打回原形。馬光遠(yuǎn)表示，美聯(lián)儲(chǔ)如果退出量化寬松政策，多年以來(lái)靠潛伏的國(guó)際資本支撐的中國(guó)高房?jī)r(jià)將迎來(lái)真正的重?fù)�，人民幣也將放緩升值步伐�?/p>

　　中原地產(chǎn)市場(chǎng)研究部總監(jiān)張大偉分析認(rèn)為，一旦QE退出將對(duì)房企海外融資帶來(lái)很大難度。對(duì)房地產(chǎn)來(lái)說(shuō)，這將導(dǎo)致房企的融資成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)大大增加。房企在海外融資的難度將加大，可能被迫拋售房產(chǎn)以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)，而大量賣(mài)房就會(huì)增加市場(chǎng)供給，房地產(chǎn)價(jià)格從而下降。

　　上海市政府發(fā)展研究中心副主任周?chē)?guó)平警示，隨著明年美國(guó)逐步退出量化寬松，美元將由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，從而吸引資本回流，國(guó)際熱錢(qián)可能再次出現(xiàn)異動(dòng)，或給國(guó)內(nèi)的樓市和股市形成沖擊。對(duì)此要加強(qiáng)國(guó)際資本流向的跟蹤監(jiān)測(cè)，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)證券、期貨等金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)監(jiān)管。

　　□后勢(shì)

　　長(zhǎng)期升值根基未變

　　市場(chǎng)現(xiàn)在最為關(guān)心的問(wèn)題是此次貶值潮是否還會(huì)持續(xù)下去。交易員表示，目前投資者觀望情緒較濃，都在判斷當(dāng)前匯率是短期調(diào)整還是人民幣趨勢(shì)性貶值的開(kāi)始。接受記者采訪的絕大部分業(yè)內(nèi)人士表示，此次貶值只是暫時(shí)的“插曲”，支持人民幣中長(zhǎng)期升值的基本因素未變。

　　溫彬認(rèn)為，無(wú)論這次貶值是否有央行干預(yù)的因素，都是短期的、階段性的。人民幣下一階段走勢(shì)取決于兩個(gè)因素：一是人民幣資產(chǎn)的安全性。今年“兩會(huì)”后，會(huì)有多項(xiàng)改革政策實(shí)施落地以確保今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，這是解決當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)債務(wù)壓力過(guò)大的根本保障。二是利差因素的驅(qū)動(dòng)。我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率利差仍將保持200點(diǎn)左右，對(duì)固定收益投資者具有較強(qiáng)吸引力。

　　趙慶明表示，在人民幣匯率從有管理的浮動(dòng)匯率向自由浮動(dòng)匯率的過(guò)程中，在資本項(xiàng)目可兌換和匯率市場(chǎng)化進(jìn)程中，人民幣升值一定是大方向，貶值只是“小插曲”。

　　　■關(guān)鍵詞【改革】

　　匯率波幅放開(kāi)預(yù)期再起

　　匯率市場(chǎng)化一直是金融改革的方向。央行行長(zhǎng)周小川曾指出，有序擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。央行基本退出常態(tài)式外匯市場(chǎng)干預(yù)，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。此次央行出手可能是借此消除市場(chǎng)對(duì)于人民幣單邊升值的過(guò)度期待，為未來(lái)外匯改革鋪路。這也讓波動(dòng)區(qū)間放寬的揣測(cè)又在市場(chǎng)中興起。

　　同時(shí)，近期央行的表態(tài)也在一定程度上讓市場(chǎng)更加浮想聯(lián)翩。日前由央行召開(kāi)的2014年跨境人民幣業(yè)務(wù)暨有關(guān)監(jiān)測(cè)分析工作會(huì)議指出，2014年，要加快推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，轉(zhuǎn)變跨境資本流動(dòng)管理方式；逐步完善人民幣匯率形成機(jī)制，有序擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間。

　　對(duì)此，野村證券解讀指出，會(huì)議強(qiáng)調(diào)了需要把重點(diǎn)放在人民幣資本賬戶可兌換性和金融市場(chǎng)自由化的問(wèn)題上，但同時(shí)還強(qiáng)調(diào)了美元對(duì)人民幣交易區(qū)間需在2014年中有秩序擴(kuò)張的重要性。野村證券甚至預(yù)計(jì)，近期交易區(qū)間擴(kuò)大的時(shí)間框架可能是在3月5日召開(kāi)人代會(huì)以前，或是在4月份有重大事件發(fā)生或重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布以前。

　　市場(chǎng)預(yù)期波幅或擴(kuò)至2%以上

　　來(lái)自官方的聲音也證實(shí)了央行對(duì)于匯率市場(chǎng)化改革的考慮。2月17日，在出席國(guó)際貨幣基金組織2013年華盛頓春季會(huì)議的小組會(huì)議期間，央行副行長(zhǎng)易綱指出，從市場(chǎng)形勢(shì)來(lái)看，目前適合考慮進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率的波動(dòng)區(qū)間。

　　易綱此話也增強(qiáng)了業(yè)內(nèi)人士對(duì)人民幣波幅擴(kuò)大的預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士指出，在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性逐步凸顯，同時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家不斷推進(jìn)量化寬松政策的大背景下，只有進(jìn)一步擴(kuò)大匯率浮動(dòng)空間，增加本國(guó)經(jīng)濟(jì)體對(duì)外部經(jīng)濟(jì)的抗波動(dòng)彈性，方可減少不必要的經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，可調(diào)整過(guò)高的人民幣有效匯率，以穩(wěn)定出口貿(mào)易，使實(shí)際有效匯率能夠充分反映當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本面。他昨日預(yù)計(jì)，在今年8月之前，央行將擴(kuò)大人民幣對(duì)美元的波幅，預(yù)計(jì)將從目前的1%擴(kuò)大至2.5%，人民幣將變得更有彈性。

　　魯政委指出，在人民幣匯率形成機(jī)制改革多年之后，各方顯示出的情緒，依然是對(duì)人民幣匯率浮動(dòng)的強(qiáng)烈恐懼。（記者 高晨 馬文婷）