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股市交易存“異常” 社科院:2015年A股看5000點

2014-12-04 10:24:00  來源:中國新聞網  說兩句  分享到:

  一年前的2013年11月25日,中國社會科學院金融研究所發(fā)布2014年金融“藍皮書”,其分報告《2013年的中國股票市場》曾預測,2014年的中國股市,可能會再次出現(xiàn)1999年5月開始的“5·19”行情。

  現(xiàn)如今,2014年僅剩一個月時間,而自今年7月下旬以來,上證綜指飆升700點,漲幅約35%,離“5.19”行情50%的漲幅已漸行漸近。

  那么,當初究竟是基于什么理由作出的這一看多的預判,對現(xiàn)下投資是否能夠提供借鑒?即將啟幕的2015年,A股市場又會是怎樣的一番光景?

  “之所以在2013年底做出那樣的預測,是基于歷史經驗,以及對當時現(xiàn)狀的分析預判,是有章可循的!鄙鲜龇謭蟾娴闹鞴P、中國社科院金融市場研究室副主任尹中立告訴21世紀經濟報道記者。

  政策、資金雙輪驅動

  1999年5月,中國股市突現(xiàn)“牛市”,上證綜指自當年5月19日的1047點發(fā)起進攻,短短一個半月時間,便躍上1700點,上漲近70%。這就是中國證券史上著名的“5·19”行情。

  在尹中立看來,2014年的股票市場與1999年有不少相似之處。

  首先,從中國國內情況看,經濟都處于不景氣時期。從國際金融環(huán)境看,都處在美元上升周期,國內的銀行信用擴張受到制約,政府必須倚重資本市場融資。

  其次,從政治周期看,都是在領導人換屆的第二年。一般而言,換屆第一年的主要任務是人事調整,新領導人在三中全會上提出治國施政綱領,而第二年則進入實施階段。在國內外經濟不景氣的背景下,為了維持經濟增長,各種政策工具勢必會輪番使用,股市作為政策工具之一,自然也會得到關注。

  1999年就曾推出諸多刺激政策,最典型的標志是當年的6月底《人民日報》發(fā)表一篇社論,力挺股票市場。2014年也存在這種預判。2013年年底,十八屆三中全會上,新一屆領導人提出一攬子治國理政方略,今年已開始落實,但外圍出口情況不好,內外經濟增長乏力,基于歷史經驗,股票市場作為一種刺激經濟發(fā)展的政策工具,應該是會啟動的。

  “‘5·19’是一個代名詞,是政府有組織地刺激股市,掀起股市上漲的代名詞!币辛⒄J為,今年7月22日以來A股市場走出的這輪上漲行情,既存在市場本身的內在邏輯,也有政策的驅動因素。

  從市場本身的邏輯看,今年初以來,由于擔憂影子銀行風險,有關部門開始控制信托等資產的擴張,信托違約事件不斷出現(xiàn),市場開始關注這些高收益產品的風險,導致銀行理財產品、信托產品等發(fā)行量大幅減少。

  數據顯示,今年一季度信托發(fā)行規(guī)模環(huán)比減少四成;今年10月,信托市場融資規(guī)模更是跌至“冰點”,發(fā)行和成立規(guī)模雙雙再創(chuàng)年內新低。

  “這部分資金很大一部分被分流到股市,使得股市保證金、融資融券規(guī)模迅速增加,實現(xiàn)了此消彼長的流動。截至目前,滬深兩市的融資融券余額已突破8000億元!币辛⒄f。

  從政策層面看,今年年中新華社曾經對股票市場連發(fā)八篇評論,再次力挺股市,這與1999年6月份的《人民日報》社論有相同的涵義。

  主力或是新銳國家隊

  需要指出的是,在尹中立看來,今年的股市背景,與以往牛市的背景有很多不同。如經濟環(huán)境不佳。同時,在參與交易的證券賬戶方面也存異常。

  一般來說,當股市活躍時,持倉賬戶及其占有效賬戶的比例都會上升,反之,股市下跌則持倉賬戶及其占比會下降。自2011年中登公司公布持倉數據以來,這一“規(guī)律”一直有效。但進入2014年后卻不再適用。

  2014年前6個月股市一直在2000點至2100點附近徘徊,而進入第三季度后股價強勁回升,但持倉賬戶及其占比卻持續(xù)減少。

  股市交易的“異!边表現(xiàn)在新股發(fā)行期間。按照2014年新股發(fā)行實行市值配售,即投資者若要參與新股配售,必須事先在二級市場買入股票,否則無法進行新股申購。

  根據此規(guī)則,新股發(fā)行開始后,持股賬戶的比例應該增加,而事實情況卻并非如此。新股申購從7月底開始,而統(tǒng)計數據顯示,持倉賬戶仍然持續(xù)減少。

  更令人費解的是,每當新股發(fā)行期間,大量資金被凍結期間股指卻屢創(chuàng)新高。今年7月底開始的新股發(fā)行,每個月末進行密集發(fā)行一次,而二級市場卻總是不跌反漲。

  “這說明有場外資金對二級市場覬覦已久,且是有組織的行為,專門選擇二級市場資金缺少時進場!币辛⒄J為,這一力量背后或存在兩種可能性。

  一種是一個或幾個民間財團的集體行動。不過,若是如此,他們動員的資金要在1萬億元以上,這不是一般機構可以達到的條件。保險資金有此實力,但從今年前三季度的財務報告看,保險機構的股票倉位一直在10%左右,整體倉位依然很低,并未出現(xiàn)明顯的加倉行為。

  而第二種可能性就是政府資金入市,若是這樣,則很多疑問都可以解釋。不過,這類政府資金已不是傳統(tǒng)意義上的“國家隊”。現(xiàn)在來看,匯金公司持倉情況尚不知曉,但社保和保險資金均未出現(xiàn)明顯加倉。

  拉動股市意在深遠

  之所以認為背后的推動力量是政府,因為,從十八屆三中全會關于資本市場改革的論述看,這種可能性是存在的。

  尹中立說,十八屆三中全會關于資本市場的改革思路是 “完善多層次資本市場體系,推進股票發(fā)行注冊制改革,多渠道推動股權融資,發(fā)展并規(guī)范債券市場,提高直接融資比重”,其目標是“提高直接融資比重”,關鍵是“多渠道推動股權融資”。

  三中全會的所有改革思路都是問題導向的,資本市場的改革思路同樣如此。自2009年以來,我國非金融類企業(yè)的負債率大幅上升,隱含著較大的金融風險隱患,只有大力發(fā)展股票市場,讓企業(yè)大量發(fā)行股票來補充資本金,才能有效化解該風險。

  而多渠道推動股權融資,就是要開辟多渠道把資金引入股市,而沒有大量資金進入股市自然也就無法實現(xiàn)提高直接融資比重的目標。

  尹中立說,去年11月21日,重慶市市長黃奇帆公開發(fā)表署名文章《改革完善企業(yè)股本補充機制促進中國經濟持續(xù)健康發(fā)展》,就透露出了未來資本市場改革的一些脈絡。而文中提到一種多渠道推動股權融資的創(chuàng)新模式引起了他的關注。

  其模式為,由政府設立股權引導基金(母基金),撬動國有資本、保險資金、社保資金、銀行資金、私募股權基金、外資私募基金等各路資金參與,從而形成持續(xù)不斷的企業(yè)股本市場化補充機制。

  尹中立表示,上述模式已展現(xiàn)了“藍圖”,而從現(xiàn)在的具體舉措上,包括已經開始的滬港通、讓券商補充資本金并增加券商的資金杠桿、發(fā)展私募基金等,也都是有意在有效增加股市的資金來源。不過,吸引資金最關鍵的舉措,就是股市要形成牛市的賺錢效應。

  可見,大力發(fā)展資本市場是國家的金融大戰(zhàn)略,而目前來看,最直接的受益者將是券商行業(yè)。

  看好明年A股市場

  日前,港交所披露的最新數據顯示,摩根大通于11月20日起全方位減持中國銀行(03988)等70余只港股,涉及領域包括銀行、保險、券商、地產、建材、鋼鐵、能源、消費等。

  與此同時,該行的證券分析師近期發(fā)表研報看空2015年的中國經濟增長,不過卻看好中國股市明年的表現(xiàn)。

  尹中立也不反對“經濟繼續(xù)下行”的說法,不過,他認為明年資金分流到股市的情況將依然存在,不出意外,央行還會降息并降準,2015年無風險收益率還會下降,股市將有更多資金涌入。

  盡管2015年經濟增長速度依然疲軟,但很多行業(yè)的上市公司盈利增長有望提速,例如,受全球大宗商品價格暴跌影響,電力、航空、鋼鐵等行業(yè)的盈利出現(xiàn)逆市反轉,水利、基建等行業(yè)也將因政府投資的擴大而出現(xiàn)盈利回升。

  “包括國企改革在內的一攬子改革措施的推進與實施,將有效激活上市公司的盈利預期。另外,‘一路一帶’戰(zhàn)略也描繪了一幅宏偉的經濟與外交藍圖,可以有效降低股票市場的整體風險溢價,增加投資者信心!币辛⒄J為,從技術分析上看,現(xiàn)在已經形成牛市氛圍。

  他透露說,2015年“金融藍皮書”很快就將出爐,其中提到了對明年股市行情的一些預測,具體點位上,該報告的測算是,明年上證綜指可能會漲至4000點到5000點。

  其理由在于,一方面市場已形成牛市氛圍,吸引更多資金入市;另一方面,藍籌股相對仍然便宜,尤其是銀行股的估值只有5倍PE,只要市場信心恢復,市場對銀行股的風險溢價會降低,當藍籌股的估值與國際市場的平均水平接軌,勢必會帶動大盤指數上漲。

  “藍籌股是未來的主要上漲方向。從歷史經驗看,如2007年上證綜指從3000點漲到6000點,大量資金入市,它們買的是藍籌股而不是小盤股,這樣形成良性循環(huán),即形成‘二八現(xiàn)象’,預計未來這種狀況還會愈演愈烈!币辛⒄J為。

  他提出,從股價結構看A股市場是個雙軌制市場,即小盤股的估值遠遠高于大盤藍籌股,目前中小市值股票已經存在很大泡沫,但藍籌股比國際市場的平均水平又低了很多。

  這是因為A股市場始終存在兩大問題:一是退市制度沒有嚴格執(zhí)行;二是借殼重組行為泛濫。這兩者嚴重扭曲了中國股市的估值體系,而只有解決這兩大問題修正估值體系,目前市場熱議的注冊制才具備實施條件,否則強行推進很可能會以失敗告終。

  尹中立總結說,此輪上漲的主力資金意圖在于改變中國的金融結構,志存高遠,因此,投資者應該拋棄以往的短線操作思維。

編輯:宮喜金作者:

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