新三板分層釋紅利:進(jìn)退與交易機(jī)制望"雙盤(pán)活"
2016-05-30 08:54:00 來(lái)源:新華網(wǎng)
歷時(shí)半年,新三板分層最終方案以更為優(yōu)化和抗操縱性的“面目”問(wèn)世。5月27日發(fā)布的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》從盈利能力、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)認(rèn)可三個(gè)維度劃設(shè)創(chuàng)新層。
機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,創(chuàng)新層“標(biāo)桿”立定之后,做市商擴(kuò)圍試點(diǎn)等多項(xiàng)制度紅利有望跟進(jìn),其中前者有望盤(pán)活和推進(jìn)新三板公司的進(jìn)退機(jī)制,后者則有望盤(pán)活和優(yōu)化新三板市場(chǎng)的流動(dòng)交易機(jī)制。但業(yè)內(nèi)同時(shí)指出,創(chuàng)新層制度紅利的釋放不會(huì)是一蹴而就,其實(shí)現(xiàn)也不會(huì)是一勞永逸,即便進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司,仍然可能面臨數(shù)重考驗(yàn)。
創(chuàng)新層“立桿” 三紅利望尾隨
中國(guó)國(guó)際科促會(huì)新三板研究中心首席研究員布娜新認(rèn)為,分層辦法實(shí)質(zhì)是頒發(fā)給部分優(yōu)質(zhì)的掛牌企業(yè)一張入場(chǎng)券,同時(shí)也是新三板市場(chǎng)歷經(jīng)數(shù)年發(fā)展所迎來(lái)的重要加冕時(shí)刻!白屢徊糠止尽雀黄饋(lái)’,整體的盤(pán)子才能盤(pán)活,從而向著獲取更大面積財(cái)富的方向前行。”
九泰基金產(chǎn)業(yè)投資部總經(jīng)理鄭立昌認(rèn)為,新三板分層的意義,不弱于2013年底新三板向全國(guó)擴(kuò)容,將對(duì)所有新三板市場(chǎng)的參與方都將帶來(lái)較大改變。對(duì)投資者而言,創(chuàng)新層的推出將極大提高投資效率,吸引更多淘金者;對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō),將有利于新三板留住優(yōu)秀企業(yè),促進(jìn)中間企業(yè),淘汰落后企業(yè);對(duì)券商而言,選擇掛牌項(xiàng)目將更加謹(jǐn)慎,在做市方面更重視企業(yè)質(zhì)量。
在多數(shù)機(jī)構(gòu)看來(lái),新三板創(chuàng)新層的落地僅僅是豎起了一個(gè)標(biāo)桿,之后多項(xiàng)制度紅利有望尾隨而至。梳理業(yè)內(nèi)判斷,新三板分層之后的政策紅利及相關(guān)預(yù)期將主要體現(xiàn)為三個(gè)方面。
首當(dāng)其沖的就是做市商擴(kuò)圍試點(diǎn)將盡快成行。民生證券管清友研究團(tuán)隊(duì)分析指出,目前中國(guó)內(nèi)地獲得券商牌照的只有100多家,而從事新三板做市業(yè)務(wù)的券商只有85家。做市券商的壟斷地位直接導(dǎo)致了新三板做市制度的異化,包括做市商拿票價(jià)格、拿票形式、撮合交易等,給市場(chǎng)正常運(yùn)行帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn),最終影響市場(chǎng)流動(dòng)性!度珖(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定(試行)》指出:“其他機(jī)構(gòu)在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開(kāi)展做市業(yè)務(wù)的具體規(guī)定,由全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司另行制定!边@相當(dāng)于早已經(jīng)為做市商擴(kuò)圍提供了空間。
對(duì)于證監(jiān)會(huì)計(jì)劃開(kāi)展私募基金參與做市試點(diǎn),中信證券胡雅麗分析說(shuō):“推進(jìn)新三板改革的儲(chǔ)備政策不少,監(jiān)管層選擇在分層時(shí)間節(jié)點(diǎn)上開(kāi)展私募基金參與新三板做市試點(diǎn),意味著監(jiān)管層試圖改變做市商供給數(shù)量跟不上市場(chǎng)擴(kuò)容節(jié)奏的格局。這同時(shí)意味著,做市商制度依然是監(jiān)管層改善市場(chǎng)流動(dòng)性的主要抓手!
其次是公募基金入市可期。按照2015年11月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》部署,未來(lái)將引導(dǎo)公募基金投資新三板。然而業(yè)內(nèi)對(duì)于新三板市場(chǎng)“先有流動(dòng)性,還是先有公募基金入市”一直存在“蛋與雞之爭(zhēng)”。有私募人士表示,分層落地雖然不能直接指向公募基金入市,但無(wú)論從提高直接融資比重的要求來(lái)看,還是從A股注冊(cè)制和戰(zhàn)略新興板的延緩等背景條件來(lái)看,抑或立足新三板市場(chǎng)本身加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)各參與主體的監(jiān)管和規(guī)范化的趨勢(shì),增量資金進(jìn)入新三板正在迎來(lái)越來(lái)越好的機(jī)會(huì)。
第三是配套服務(wù)的跟進(jìn)以及“再分層”。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng),市場(chǎng)分層為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場(chǎng)需求的掛牌公司提供與其相適應(yīng)的資本市場(chǎng)平臺(tái),從而更有針對(duì)性地提出監(jiān)管要求和提供差異化服務(wù)。
防范“負(fù)效應(yīng)” 配套“謹(jǐn)慎慢行”
有私募人士分析認(rèn)為,本輪多項(xiàng)利好或預(yù)期的指向意義并不相同。比如,分層的推出有望盤(pán)活和推進(jìn)完善新三板公司的進(jìn)退機(jī)制,做市商擴(kuò)圍試點(diǎn)則指向盤(pán)活和優(yōu)化新三板市場(chǎng)的流動(dòng)交易機(jī)制。
分層管理辦法的出臺(tái)點(diǎn)燃了新三板市場(chǎng)參與方的熱情,但也有多位業(yè)內(nèi)人士提醒,政策配套的跟進(jìn)應(yīng)對(duì)相關(guān)“負(fù)效應(yīng)”提前做出制度性防范,因此,這個(gè)過(guò)程不會(huì)一蹴而就,而是謹(jǐn)慎慢行。
以公募基金的入市預(yù)期為例,民生證券管清友研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,新三板從企業(yè)構(gòu)成、投資者構(gòu)成和流動(dòng)性現(xiàn)狀,都與主板市場(chǎng)存在差異。因此新三板的公募基金即使開(kāi)閘,也會(huì)與現(xiàn)有的主板公募基金不同。
銀河證券研究所首席策略分析師孫建波認(rèn)為,雖然股轉(zhuǎn)系統(tǒng)有引入私募機(jī)構(gòu)的意圖,但如果只是從資產(chǎn)規(guī)模角度允許少數(shù)大私募參與做市,不排除這些“大私募”會(huì)淪落為“套利商”,為掛牌公司短期做市后套利離場(chǎng)!盀榇宋液粲酰娱L(zhǎng)做市商退出周期,強(qiáng)制做市商定期提供被做市企業(yè)的深度研究報(bào)告,嚴(yán)打做市報(bào)價(jià)質(zhì)量低下的做市商!
胡雅麗也表示,私募參與新三板做市的一個(gè)很大變化是加大了監(jiān)管層的監(jiān)管半徑!安贿^(guò),在做市商制度改革本身存在改善空間的背景下,私募參與做市從試點(diǎn)到全面推行仍然需要時(shí)間!
闖關(guān)“三重門(mén)” 創(chuàng)新層仍需“淘沙”
國(guó)都證券新三板部門(mén)相關(guān)人士表示,對(duì)掛牌公司而言,邁入創(chuàng)新層并非一勞永逸——雖然有望盡快分享分層制度紅利,但仍需要面臨多重考驗(yàn),大浪淘沙方能顯出英雄本色。
在管清友看來(lái),創(chuàng)新層公司至少要面臨三重考驗(yàn)。其一,市場(chǎng)慣性之下,分層不會(huì)在本質(zhì)上改變投資人對(duì)股票長(zhǎng)期投資價(jià)值的判斷!澳壳,新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性分化嚴(yán)重程度遠(yuǎn)甚主板市場(chǎng),以5月24日的截面數(shù)據(jù)為例,成交金額排名前1%的新三板股票占全部成交金額的比重高達(dá)78.5%,與主板市場(chǎng)的12.0%相比,新三板流動(dòng)性嚴(yán)重失衡。在此背景下,單純的分層只是依據(jù)營(yíng)收、凈利、市值、做市商、成交等標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了劃分,不會(huì)改變股票本身的長(zhǎng)期投資價(jià)值!
其二,加入創(chuàng)新層后,企業(yè)的相關(guān)成本可能會(huì)相應(yīng)提高。其中,治理成本方面,新公司章程、關(guān)聯(lián)交易管理制度、投資者關(guān)系管理制度、利潤(rùn)分配管理制度和承諾管理制度可能增加公司的治理費(fèi)用;融資成本方面,雖然創(chuàng)新層公司未來(lái)融資制度的便捷性有望增加,但是加強(qiáng)融資定價(jià)指導(dǎo)、低價(jià)發(fā)行限售管理、募集資金使用的管理、強(qiáng)化募集資金用途的披露等可能反而提高每次融資費(fèi)用;人力成本和信息成本方面,專(zhuān)職董事會(huì)秘書(shū)職位設(shè)定、臨時(shí)公告的披露等硬性要求也會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的成本提升。
其三,每年仍需面臨創(chuàng)新層“大考”,“退板”風(fēng)險(xiǎn)如影隨形。民生證券認(rèn)為,創(chuàng)新層“嚴(yán)進(jìn)寬出”或會(huì)帶來(lái)了買(mǎi)殼賣(mài)殼等投機(jī)行為,未來(lái)新三板創(chuàng)新層的退出機(jī)制應(yīng)該類(lèi)似于美國(guó)的納斯達(dá)克制度。
華峰資本創(chuàng)始人陳挺峰指出,新三板分層后,差異將會(huì)體現(xiàn)在“監(jiān)管”和“服務(wù)”兩個(gè)方面,對(duì)創(chuàng)新層公司而言,這顯然也是一把“雙刃劍”!白罱K決定企業(yè)成敗的并不是進(jìn)入哪個(gè)層級(jí)。企業(yè)如果有核心競(jìng)爭(zhēng)力,在任何市場(chǎng)、任何層級(jí)發(fā)展都不是問(wèn)題。因此,企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵依然在于‘內(nèi)功’,在于掛牌公司的核心運(yùn)營(yíng)能力和前瞻性!保ㄖ袊(guó)證券報(bào))
編輯:陳進(jìn)
關(guān)鍵詞:新三板;分層;“謹(jǐn)慎慢行”
新三板分層方案昨天傍晚終于出爐了,全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司制定了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法》,自今年6月27號(hào)起,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將正式對(duì)掛牌公司實(shí)施分層管理。
2016-05-28 09:17:00
新三板創(chuàng)新層正式的分層標(biāo)準(zhǔn)昨日正式出臺(tái),新三板掛牌企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層共有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn),滿(mǎn)足其中之一便可以進(jìn)入創(chuàng)新層。
2016-05-28 09:04:00
記者日前了解到,新三板分層制度最終方案日前已經(jīng)由股轉(zhuǎn)公司提交給證監(jiān)會(huì),證監(jiān)會(huì)各部門(mén)已經(jīng)完成會(huì)簽,正在等待最終結(jié)果,預(yù)計(jì)近期對(duì)外正式公布。
2016-04-13 15:12:00
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