緩慢復(fù)蘇的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和規(guī)模越來(lái)越大的貨幣投放正在造就一個(gè)個(gè)資金“堰塞湖”。

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，截至2016年8月末，我國(guó)貨幣和準(zhǔn)貨幣（M2）供應(yīng)量達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的151.0982萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)11.4%。在此之前，該數(shù)據(jù)一直維持在150萬(wàn)億以下。另一方面，自今年3月起，我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)結(jié)束了連續(xù)7個(gè)月的萎縮，但始終未有大的起色。

　　在這樣的背景下，越來(lái)越多的上市公司沒(méi)有選擇持幣“坐幣上觀”，而是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)銀行對(duì)公理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)套期保值或降低貸款利差，以應(yīng)對(duì)未來(lái)不時(shí)之需。

　　理財(cái)市場(chǎng)“超級(jí)買(mǎi)家”

　　據(jù) 同花順 iFinD統(tǒng)計(jì)（以實(shí)際購(gòu)買(mǎi)日期為準(zhǔn)，剔除現(xiàn)金處置進(jìn)展公告等往期交易），從2016年9月1日至10月19日，滬深兩市共有167家上市公司斥資400.05億元人民幣購(gòu)買(mǎi)了344項(xiàng)各類(lèi)信托及理財(cái)產(chǎn)品。其中，單筆金額最高的為中國(guó)動(dòng)力（600482.SH）于9月13日購(gòu)買(mǎi)的中信理財(cái)人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，金額達(dá)到了50億元；預(yù)期收益最高的是 中原內(nèi)配 (002448.SZ)購(gòu)買(mǎi)的恒天財(cái)富投資基金，該信托的預(yù)期收益為6.9%。

　　另?yè)?jù)記者統(tǒng)計(jì)，從2016年初至10月18日，滬深兩市上市公司累計(jì)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品次數(shù)2703次，購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)動(dòng)用資金2481.35億元。

　　9月以來(lái)，上市公司購(gòu)買(mǎi)的344項(xiàng)現(xiàn)金管理產(chǎn)品中，僅有11項(xiàng)為信托產(chǎn)品，3項(xiàng)為包括回購(gòu)、資管在內(nèi)的“其他產(chǎn)品”，其余全部是保本固定收益或保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品。其預(yù)期收益區(qū)間為1.5%至5%；委托期從9天至1554天不等,大部分集中在90至180天之間。

　　由于資金來(lái)源不同，上市公司也對(duì)名下現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行了不同配置。兩大交易所對(duì)募集資金有較嚴(yán)格的監(jiān)管要求，因此大額募集資金一般投向收益較低的保本型理財(cái)產(chǎn)品，而小額自有資金則可以選擇高收益的信托或其他類(lèi)型的產(chǎn)品。

　　銀行業(yè)內(nèi)人士表示，機(jī)構(gòu)專(zhuān)屬類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上更多考慮了滿足監(jiān)管的保本需求；除認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)較高外，與個(gè)人購(gòu)買(mǎi)的理財(cái)產(chǎn)品相比并沒(méi)有區(qū)別。認(rèn)購(gòu)機(jī)構(gòu)專(zhuān)屬理財(cái)?shù)馁Y金一般會(huì)投向銀行間市場(chǎng)信用等級(jí)較高、流動(dòng)性較好的債券或貨幣市場(chǎng)工具，比如債券回購(gòu)、拆解、存放同業(yè)、央行票據(jù)、國(guó)債、金融債以及高信用級(jí)別的企業(yè)債等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　盡管上市公司認(rèn)購(gòu)的機(jī)構(gòu)類(lèi)專(zhuān)屬理財(cái)占全部理財(cái)市場(chǎng)比重較小，但仍以高集中度成為市場(chǎng)不折不扣的“超級(jí)買(mǎi)家”，且數(shù)據(jù)占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2015年。

　　據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，2015年，上述前三家上市公司合計(jì)購(gòu)入理財(cái)產(chǎn)品567.48億元，占2015年全部A股上市企業(yè)購(gòu)入理財(cái)產(chǎn)品總額的兩成。

　　投資收益直逼凈利潤(rùn)

　　對(duì)于上市公司使用閑置自有或募集資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，業(yè)內(nèi)一直有兩種聲音。持批判態(tài)度者認(rèn)為，這些企業(yè)將原本應(yīng)該運(yùn)用于主業(yè)或進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造的資源投放資本市場(chǎng)，是“不務(wù)正業(yè)”，也是管理層將價(jià)值創(chuàng)造這一任務(wù)推諉給銀行金融業(yè)的“偷懶”表現(xiàn)。支持者則認(rèn)為，企業(yè)將閑置資源利用起來(lái)，或提高了資本回報(bào)率，或?qū)崿F(xiàn)了流動(dòng)資金的保、增值。閑置資金通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品這一渠道進(jìn)入資金需求方，發(fā)揮了市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用，實(shí)現(xiàn)了最優(yōu)配置。

　　不論動(dòng)機(jī)如何，這一市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大是毋庸置疑的事實(shí)。據(jù)同花順iFinD，2014年，有361家上市公司購(gòu)買(mǎi)了3021項(xiàng)各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，金額總計(jì)2469.88億元；2015年，購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的上市公司數(shù)目達(dá)到420家，它們購(gòu)買(mǎi)了3159項(xiàng)各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，金額達(dá)2931.93億元；今年年初至10月19日，有401家上市公司購(gòu)買(mǎi)了2704項(xiàng)各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，金額總計(jì)2482億元，已經(jīng)超過(guò)了2014年全年的規(guī)模。

　　對(duì)比去年與今年的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在單月成交量上，2016年在大部分月份都超過(guò)了2015年。除1月、4月、7月不及2015年之外，2016年的月均理財(cái)產(chǎn)品成交量均超過(guò)了250億元，如無(wú)大的意外，今年最終數(shù)據(jù)超過(guò)往年是大概率事件。

　　麥肯錫公司高級(jí)經(jīng)理郭凱元向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，上市公司使用閑置資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，既是一種投資，同時(shí)也可能是為了降低自身的貸款利率�！般y行一方面希望提高貸款定價(jià)，一方面又希望增加手續(xù)費(fèi)等中間業(yè)務(wù)的收入，就會(huì)通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)。舉例來(lái)說(shuō)，如果銀行放貸利率是10%，銷(xiāo)售的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益是6%，兩相抵消，銀行最終只賺4%。”同時(shí)，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，理財(cái)產(chǎn)品可以使其將高資本耗用高收益的項(xiàng)目資產(chǎn)打包出售，也轉(zhuǎn)移了自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此是一個(gè)“雙贏”的結(jié)果。

　　如郭凱元所言，鐘情于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的企業(yè)往往都具備高資本耗用的特質(zhì)，且大部分集中于航運(yùn)、采礦等被普遍視為產(chǎn)能過(guò)剩的領(lǐng)域。近年來(lái)活躍于理財(cái)市場(chǎng)的企業(yè)資金來(lái)源大致可以分為兩類(lèi)，一是像中國(guó)動(dòng)力、天海投資、聯(lián)絡(luò)互動(dòng)等通過(guò)資本運(yùn)作募集了大量資金的企業(yè)；二是像 兗州煤業(yè) 、 重慶水務(wù) 、 招商輪船 等自身經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)同業(yè)來(lái)說(shuō)尚可，有大量資本金富余的企業(yè)。

　　通過(guò)近年來(lái)的現(xiàn)金管理及各項(xiàng)投資，上述企業(yè)從資本市場(chǎng)獲利頗豐，補(bǔ)足了主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力的短板。同期投資收益甚至直逼扣非后的凈利潤(rùn)。

　　以天海投資為例，2015年，該公司投資收益高達(dá)2.32億元，而同期扣非凈利潤(rùn)也只有2.48億元。兗州煤業(yè)在2015年創(chuàng)造了8.31億元的凈利潤(rùn)，同時(shí)又從投資中獲得了6.09億元的收益。兩相對(duì)照，可以看出，上市公司很難抑制投身資本市場(chǎng)的沖動(dòng)。