流動性月中略趨緊 央行持續(xù)凈投放維穩(wěn)利率

　　基調(diào)不變 業(yè)內(nèi)稱降準(zhǔn)可能性不大

　　8月17日，央行公開市場進(jìn)行了600億元7天期逆回購操作和400億元14天期逆回購操作，當(dāng)日凈投放達(dá)到500億元。

　　近日央行持續(xù)開展大手筆逆回購操作，本周一至本周三，央行分別進(jìn)行了2100億元逆回購、3995億元MLF續(xù)作和2800億元逆回購操作，向市場凈投放資金1520億元。其中，16日開展的2800億元逆回購操作，交易量為近三周新高，在對沖完當(dāng)日1000億元到期逆回購之后，實(shí)現(xiàn)凈投放1800億元，創(chuàng)6月7日以來新高。

　　盡管央行對市場進(jìn)行超額凈投放，但銀行間與交易所回購市場資金價格仍多數(shù)飄紅。交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認(rèn)為，近期資金面趨于緊張，主要由于大量逆回購和MLF到期導(dǎo)致。央行數(shù)據(jù)顯示，8月共有2875億元MLF到期，包括1500億元6個月期和1375億元1年期。

　　值得注意的是，同時受到多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所回落、7月M2增速繼續(xù)下滑以及超儲率可能走低的影響，對于未來的貨幣政策選擇，市場再次出現(xiàn)關(guān)于是否存在降準(zhǔn)必要性的探討。

　　部分市場人士認(rèn)為，降低存款準(zhǔn)備金率的目的一方面是可以將部分法定存款準(zhǔn)備金釋放為超額存款準(zhǔn)備金，從而向市場提供流動性；另一方面有助于提高貨幣乘數(shù)，加大貨幣供給量。但接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，基于央行此前表態(tài)和目前市場情況，未來貨幣政策操作將更加注重引導(dǎo)流動性預(yù)期保持穩(wěn)定，降準(zhǔn)可能性則不大。

　　中信證券研究部固收首席分析師明明認(rèn)為，首先，目前資金利率和債券市場較為平穩(wěn)的背景下，降準(zhǔn)的需求和必要性并不強(qiáng)烈；其次，降準(zhǔn)的強(qiáng)烈政策信號和巨大影響都不允許降準(zhǔn)操作頻繁使用，其靈活性低的特點(diǎn)也是央行需要顧忌的，一旦降準(zhǔn)后貨幣政策工具該如何運(yùn)用也變得更加復(fù)雜；第三，M2增速下降成為常態(tài)的同時，7月社會融資規(guī)模增量再度超預(yù)期，社會整體融資需求依然在回暖。“央行多次印證下半年貨幣政策保持穩(wěn)健中性取向不變，穩(wěn)杠桿同樣需要穩(wěn)健中性貨幣政策配合，流動性投放仍然以短期公開市場操作為主，還未到降準(zhǔn)的時間關(guān)口�！彼�說。

　　中國銀行國際金融研究所研究員李佩伽同樣認(rèn)為，決策層沒有必要通過“降準(zhǔn)”來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”，“雖然7月份的投資、消費(fèi)和工業(yè)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)都開始走弱，但整體依舊平穩(wěn)，同時美聯(lián)儲啟動縮表并在四季度再次加息的可能性較大，制約我國貨幣政策放松的空間，尤其是考慮到經(jīng)濟(jì)去杠桿和房地產(chǎn)抑制泡沫依舊任重道遠(yuǎn)，貨幣政策轉(zhuǎn)向可能性不大�！彼�說，受人民幣對美元匯率升值、外匯占款改善等情況影響，貨幣供給將繼續(xù)邊際性改善，利率再繼續(xù)大幅上行可能性不大。

　　陳冀指出，降準(zhǔn)是不可取的，也與金融去杠桿和脫虛向?qū)嵉姆较蛳嚆�，目前貨幣�?dāng)局推進(jìn)去杠桿和監(jiān)管趨嚴(yán)，主要還是會維持一個相對穩(wěn)定的貨幣總量和平穩(wěn)的市場利率環(huán)境，偏松和過度緊張的市場態(tài)勢都不可取。（記者 張莫 實(shí)習(xí)記者 向家瑩）