�。ㄔ瓨�(biāo)題：央行重啟逆回購(gòu)操作 接下來(lái)是“填谷”時(shí)刻）

　　在連停12個(gè)工作日之后，1月10日，央行重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作，當(dāng)日開(kāi)展1200億元逆回購(gòu)交易，等量對(duì)沖到期量。市場(chǎng)人士指出，隨著流動(dòng)性重歸中性，“削峰”操作也告一段落。結(jié)合后續(xù)央行流動(dòng)性工具到期及稅期等因素判斷，預(yù)計(jì)中旬央行將加大操作力度，公開(kāi)市場(chǎng)操作將轉(zhuǎn)為“填谷”。

　　告別階段性“削峰”

　　10日，央行進(jìn)行600億元7天期、600億元14天期逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有1200億元逆回購(gòu)到期，完全對(duì)沖到期量。這是2017年12月22日以來(lái)，央行首次開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。

　　此次央行重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作在上一日已有一定征兆。9日，央行連續(xù)第12個(gè)工作日未開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，但當(dāng)天央行公告對(duì)流動(dòng)性總量的描述由此前的“較高水平”調(diào)整為“適中水平”。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，本輪公開(kāi)市場(chǎng)“削峰”操作以對(duì)沖上年末財(cái)政庫(kù)款大額投放為主要目的，隨著央行持續(xù)凈回籠的累積效應(yīng)顯現(xiàn)，流動(dòng)性已回歸中性，公開(kāi)市場(chǎng)操作需適時(shí)做出調(diào)整。

　　數(shù)據(jù)顯示，從1月10日到20日有5400億元逆回購(gòu)和1825億元MLF到期，央行流動(dòng)性到期相對(duì)集中，月中還面臨稅期因素影響，考慮到流動(dòng)性已收斂至中性水平，若央行不調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作，流動(dòng)性將面臨較大的壓力。

　　市場(chǎng)人士表示，央行此次重啟操作完全符合預(yù)期，鑒于短期市場(chǎng)資金面尚維持寬松，因此先以等量對(duì)沖到期逆回購(gòu)為主，預(yù)計(jì)后續(xù)將結(jié)合流動(dòng)性供求變化，靈活調(diào)整操作力度，下周初續(xù)作到期MLF是大概率事件。

　　接下來(lái)是“填谷”時(shí)刻

　　本月共有2895億元MLF將到期，1月13日和24日分別到期1825億元、1070億元，因1月13日是假日，1825億元MLF將在1月15日(下周一)回籠。

　　市場(chǎng)人士稱，預(yù)計(jì)央行將按慣例對(duì)到期MLF進(jìn)行續(xù)作，唯一不確定性在于是一次性續(xù)作還是分次續(xù)作。在2017年大多數(shù)時(shí)間里，央行都是采取一次性續(xù)作的做法，但在2017年12月，央行進(jìn)行了兩次MLF操作。

　　即使本月央行沿用上個(gè)月做法，效果差別也不大。從全月來(lái)看，一次性續(xù)作和分次續(xù)作投放的中期流動(dòng)性總量不會(huì)變化；從月內(nèi)來(lái)看，由于15日已臨近本月繳稅高峰期，如果央行選擇分次續(xù)作，央行將相應(yīng)加大逆回購(gòu)操作力度，如果采用一次性續(xù)作，逆回購(gòu)操作力度可能就小一些。總之，在本月中旬，央行加大操作力度是確定的。

　　考慮到流動(dòng)性已逐漸收斂至中性水平，而下周初處于稅期高峰且面臨逆回購(gòu)和MLF到期影響，預(yù)計(jì)今后一周央行將逐漸加大操作力度，重拾凈投放，進(jìn)行階段性“填谷”。