A股再現(xiàn)大面積閃崩。

　　去年12月以來(lái)，A股盤(pán)中閃崩的個(gè)股數(shù)量開(kāi)始增多，并且在近期的市場(chǎng)調(diào)整中，閃崩個(gè)股竟然成為A股一種“常態(tài)”。2月1日，A股200多只個(gè)股跌停，其中不少屬于盤(pán)中閃崩。

　　多方采訪后記者了解到，對(duì)信托賬戶清理以及去杠桿引來(lái)的連鎖反應(yīng)恐是此番個(gè)股閃崩的一大“元兇”。

　　今年1月11日以來(lái)，部分地方證監(jiān)局下發(fā)對(duì)信托公司的窗口指導(dǎo)要求規(guī)范信托公司證券投資類業(yè)務(wù)�！霸斐桑ㄩW崩）這種現(xiàn)象最直接的原因，是大量資金通過(guò)信托以及其它形式的配資引起的連鎖反應(yīng)�！� 華南一家私募投資總監(jiān)告訴第一財(cái)經(jīng)。

　　某信托股票配資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人指出，資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿出臺(tái)后，相當(dāng)多的信托已經(jīng)應(yīng)各地方監(jiān)管要求做了產(chǎn)品調(diào)整，不管是杠桿比例還是規(guī)模都有所下降，現(xiàn)存信托杠桿比例約在1：1-1：2。

　　不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，閃崩個(gè)股的十大流通股股東中，信托計(jì)劃扎堆，一些閃崩個(gè)股的前十大流通股中甚至出現(xiàn)了同一信托公司的3-4只信托計(jì)劃產(chǎn)品。

　　規(guī)范信托證券投資業(yè)務(wù)

　　2月1日，A股再一次迎來(lái)普跌，全市場(chǎng)超過(guò)200只個(gè)股跌停，一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，繼前一日個(gè)股出現(xiàn)閃崩后，繼續(xù)有個(gè)股在盤(pán)中突然急劇下跌甚至跌停。去年12月以來(lái)，閃崩個(gè)股開(kāi)始出現(xiàn)，最近幾天隨著市場(chǎng)調(diào)整，閃崩個(gè)股在明顯增多。

　　第一財(cái)經(jīng)注意到，2月1日，盤(pán)中突然出現(xiàn)大跌然后至跌停的個(gè)股，有小康股份（601127.SH）華儀電氣（600290.SH）、和佳股份（300273.SZ）、雷防科務(wù)（002413.SZ）、南京新百（600682.SH）、中天能源（600856.SH）、廣汽集團(tuán)（601238.SH）、迅游科技（300467.SZ）、激智科技（300566.SZ）、恒天海龍（000677.SZ）、盛洋科技（603703.SH）、三夫戶外（002780.SH）、皇馬科技（603181.SH）、三圣股份（002742.SZ）、科銳國(guó)際（300662.SZ）、盛屯礦業(yè)（600711.SH）、印紀(jì)傳媒（002143.SZ）等等個(gè)股。

　　多方采訪后記者了解到，盤(pán)中閃崩現(xiàn)象逐漸增多的一大主要原因，便是大量資金通過(guò)信托以及其它形式的配資在新的監(jiān)管要求下出現(xiàn)的連鎖反應(yīng)。

　　北京一家券商首席策略分析師程浩（化名）告訴記者，他聽(tīng)到的消息是，自1月11日起，部分地方銀監(jiān)局對(duì)信托公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求規(guī)范信托公司證券投資類業(yè)務(wù)，暫停設(shè)置有中間級(jí)的結(jié)構(gòu)化證券投資業(yè)務(wù)，這便起到下調(diào)股票信托的配資杠桿比例的作用。

　　目前監(jiān)管的一大重點(diǎn)便是“去通道”，截止2017年9月數(shù)據(jù)顯示，信托通道類資產(chǎn)余額13.6萬(wàn)億元，占信托資產(chǎn)余額的56%。

　　事實(shí)上，今年以來(lái)信托業(yè)已經(jīng)感受到了濃濃的“寒意”。1月22日至1月28日這一周，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已向多家信托公司發(fā)出罰單，對(duì)信托公司的不合規(guī)經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行處罰。

　　其中萬(wàn)向信托因“違規(guī)要求提供擔(dān)�！�、廈門(mén)信托因“內(nèi)部控制管理不到位，信托業(yè)務(wù)違反審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則”；國(guó)通信托則因“在設(shè)立信托計(jì)劃時(shí),未對(duì)部分委托人是否為合格投資者進(jìn)行嚴(yán)格資格審查;在信托業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中,違規(guī)接收了地方政府部門(mén)提供的承諾函”等不同原因被罰。

　　2016年，“三會(huì)”均對(duì)轄下金融機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品杠桿進(jìn)行約束，其中信托配資存在制度優(yōu)勢(shì)：銀監(jiān)會(huì)在2016年下發(fā)58號(hào)文中限制信托結(jié)構(gòu)化股票投資信托產(chǎn)品優(yōu)先/劣后原則最高不超過(guò)2:1。實(shí)際操作上存在設(shè)置劣后級(jí)、中間級(jí)、優(yōu)先級(jí)模式，如“3:1:8”、“3:2:10”。

　　“2017年開(kāi)啟的金融去杠桿，對(duì)于證券公司、基金子公司等配資杠桿已經(jīng)降至1:1，而信托仍存在1:2以上的杠桿，信托機(jī)構(gòu)清理配資，降低杠桿率是大勢(shì)所趨�！背毯品Q。

　　根據(jù)銀監(jiān)會(huì)去年年底提出今年工作重心之一是整頓信托行業(yè)，并表達(dá)了嚴(yán)厲整頓信托通道的決心。同時(shí)，作為信托行業(yè)的代表，中信信托便明確表態(tài)，明年的通道只減不增。

　　“信托配資方面，如果跌破相應(yīng)平倉(cāng)線，當(dāng)劣后端無(wú)法增加資金，則會(huì)進(jìn)行平倉(cāng)。資管新規(guī)下，配資業(yè)務(wù)未來(lái)會(huì)有進(jìn)一步的規(guī)范，杠桿率會(huì)進(jìn)一步下降�！鄙鲜鲂磐泄善迸滟Y業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為。

　　“看來(lái)今年信托的通道業(yè)務(wù)肯定是要迎來(lái)整頓了�！庇蟹倾y人士便感慨道。

　　去杠桿下的連鎖反應(yīng)

　　信托扎堆，是此番閃崩個(gè)股中的一個(gè)頗為普遍的現(xiàn)象。

　　譬如小康股份2017年三季報(bào)顯示，第二大流通股、第四大流通股、第七大流通股和第十大流通股股東均是信托計(jì)劃，其中華鑫國(guó)際信托396號(hào)、華鑫國(guó)際信托378號(hào)分別是第二大和第四大流通股股東；

　　進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)2017年三季報(bào)可以看到，同樣在華儀電氣中，前十大流通股中出現(xiàn)了華寶信托的四只產(chǎn)品；盛洋科技前十大流通股中，華潤(rùn)深國(guó)投信托和湖南信托的兩只產(chǎn)品出現(xiàn)；云南國(guó)際信托的2只信托計(jì)劃出現(xiàn)在印紀(jì)傳媒前十大流通股中……

　　“表面上看到的信托杠桿多是1:2，實(shí)際情況中杠桿超過(guò)1:2的情況也大有存在。一些資金看到信托受到監(jiān)管，所以會(huì)提前行動(dòng)賣(mài)了再說(shuō)。同時(shí)通道限制死后，一些信托計(jì)劃的融資到期無(wú)法兌付，銀行也沒(méi)有錢(qián)借出。”程浩表示。

　　“應(yīng)該還是杠桿出問(wèn)題了。但沒(méi)有情緒的崩潰，不會(huì)有如此的連鎖反應(yīng)�！� 上海某私募基金老總向記者舉例，假設(shè)賬戶a在股票1上面虧錢(qián)，導(dǎo)致要賣(mài)股票2，然后股票2有高杠桿，在里面的b賬戶爆倉(cāng)…如此連鎖反應(yīng)，便出現(xiàn)了集體的閃崩。

　　“是杠桿的問(wèn)題。一些質(zhì)押率高的股票，以及通過(guò)杠桿資金買(mǎi)的股票，一旦遇到其它資金的拋售，便可能會(huì)把股價(jià)打到杠桿資金的平倉(cāng)線。很多杠桿資金不是買(mǎi)了一個(gè)股票，當(dāng)一個(gè)股票被平倉(cāng)就可能導(dǎo)致其它股票也被平倉(cāng)�！鼻笆鋈A南私募投資總監(jiān)也同意上述看法，“在恐慌情緒下，不管三七二十一，大家都會(huì)爭(zhēng)相賣(mài)出。”

　　同時(shí)，這些閃崩個(gè)股中，一個(gè)較為普通的特點(diǎn)是股權(quán)質(zhì)押比率較高。

　　“通過(guò)對(duì)30個(gè)（閃崩）樣本標(biāo)的的梳理，有18個(gè)股票質(zhì)押率超過(guò)30%，只有4個(gè)標(biāo)的沒(méi)有股權(quán)質(zhì)押的情況，從股權(quán)質(zhì)押占流動(dòng)股和自由流通股的情況來(lái)看，有12個(gè)股票未解押的股權(quán)質(zhì)押占自由流通股比例超過(guò)100%�！狈秸�策略研究發(fā)現(xiàn)。

　　流通股中存在著大批的信托扎堆。方正策略對(duì)閃崩個(gè)股的流通股股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行梳理后發(fā)現(xiàn)，30個(gè)標(biāo)的中僅有4只前10大流通股中沒(méi)有信托，其余26只至少有1只信托，而15只個(gè)股至少有3家及以上的信托，有12只信托持股占流通市值比在8%以上。

　　與此同時(shí)，方正策略也認(rèn)為，業(yè)績(jī)地雷持續(xù)引爆，包括樂(lè)視網(wǎng)（300104.S）、湖北宜化（000422.SZ）、獐子島（002069.SZ）等上市公司大幅虧損或變臉挫傷市場(chǎng)短期的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　該上私募基金老總也告訴第一財(cái)經(jīng)，樂(lè)視網(wǎng)等股票將中小票的信用大大透支，市場(chǎng)開(kāi)始喪失了對(duì)中小票特別是業(yè)績(jī)差中小票的信心。

　　不過(guò)分析人士也指出，短期信托行業(yè)高杠桿的配資行為將繼續(xù)受到約束，但監(jiān)管目前明文并未全面叫停信托結(jié)構(gòu)化業(yè)務(wù)，而是以部分省市、針對(duì)部分信托機(jī)構(gòu)窗口指導(dǎo)的形式進(jìn)行規(guī)范，且“限期清理”也留有緩沖彈性，因此監(jiān)管“正本清源”并不會(huì)對(duì)全市場(chǎng)造成“持續(xù)沖擊”。