上市銀行半年報(bào)披露在即。多位券商分析人士認(rèn)為,二季度銀行信用風(fēng)險(xiǎn)暴露料更充分,銀行有動(dòng)力多計(jì)提撥備應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn),上半年上市銀行利潤(rùn)增速大概率將下降。隨著行業(yè)負(fù)面因素不斷消化,板塊估值修復(fù)可期。
利潤(rùn)增速料回落
廣發(fā)證券銀行業(yè)首席分析師倪軍表示,在合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大背景下,疊加債市調(diào)整對(duì)其他非息收入的負(fù)面影響,預(yù)計(jì)上半年36家A股上市銀行合計(jì)營(yíng)收同比增速放緩至6%左右,國(guó)有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行將出現(xiàn)不同程度放緩。此外,預(yù)計(jì)上市銀行2020年歸母凈利潤(rùn)增速放緩至3%左右,其中上半年放緩至4%左右。
“部分銀行半年報(bào)盈利可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng);部分高增長(zhǎng)銀行半年報(bào)仍將維持正增長(zhǎng),但相比一季度明顯降速。”東吳證券分析師馬祥云認(rèn)為,信貸規(guī)模放量推動(dòng)銀行業(yè)一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c宏觀經(jīng)濟(jì)下滑背離,但由于信貸業(yè)務(wù)天然存在“風(fēng)險(xiǎn)滯后”屬性,一季度高增長(zhǎng)并不能充分反映銀行業(yè)真實(shí)基本面。當(dāng)前,宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存,銀行投放貸款后面對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)上行壓力,有必要充分暴露存量不良資產(chǎn)、審慎預(yù)判潛在信用風(fēng)險(xiǎn)、增提撥備減值,犧牲短期盈利增速以換取中長(zhǎng)期更健康的資產(chǎn)負(fù)債表。
在華西證券銀行首席分析師劉志平看來(lái),如果按照監(jiān)管部門要求加大核銷處置力度,疊加銀行合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)措施落地,上半年上市銀行同比零增長(zhǎng)或小幅負(fù)增長(zhǎng)是大概率事件。相對(duì)來(lái)說(shuō),大行讓利幅度比中小銀行大,更多地體現(xiàn)在利息收入減少和減費(fèi)讓利方面。中小銀行營(yíng)收增速面臨一定的下降壓力,但在目前基礎(chǔ)上更多是來(lái)自資產(chǎn)處置和風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)提升的壓力。預(yù)計(jì)在讓利和加大核銷處置力度兩方面影響下,大行半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊僖黠@低于中小銀行水平。
資產(chǎn)質(zhì)量將承壓
業(yè)內(nèi)人士指出,從一季度數(shù)據(jù)看,疫情對(duì)上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量的沖擊并不明顯,主要原因是經(jīng)濟(jì)下行在銀行體系反映存在時(shí)滯,加上政策加碼的對(duì)沖,不良暴露期延后。近期,監(jiān)管層多次提示警惕不良資產(chǎn)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn),預(yù)計(jì)二季度銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)將更充分地暴露。
馬祥云表示,與對(duì)公、小微業(yè)務(wù)相比,零售業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露更充分、更提前、更透明,周期也更短。信用卡等零售信用風(fēng)險(xiǎn)一季度在疫情沖擊下已經(jīng)有所暴露,逾期及不良率明顯上升,雖然考慮到逾期貸款會(huì)逐步向不良貸款遷移,造成半年報(bào)不良率進(jìn)一步上行,但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,預(yù)計(jì)頭部零售銀行的新生成不良等邊際增量指標(biāo)已逐步趨向于正常水準(zhǔn)。
對(duì)公業(yè)務(wù)方面,倪軍預(yù)計(jì),二季度對(duì)公不良生成比一季度將有所反彈。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邊際改善,但還未回歸正常水平,加上境外疫情尚未得到有效控制,一些受疫情影響較重的行業(yè)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大,還款能力下降,雖然政策面采取了一些對(duì)沖措施,但經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)本身存在的問(wèn)題并沒(méi)有根本解決,今后仍然存在違約風(fēng)險(xiǎn)。
估值修復(fù)可期
展望下半年,分析人士認(rèn)為,在負(fù)面因素不斷消化后,銀行股有望迎來(lái)估值修復(fù)。
中銀國(guó)際證券銀行業(yè)首席分析師勵(lì)雅敏認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)式恢復(fù)、讓利實(shí)體的靴子落地情況下,市場(chǎng)對(duì)銀行板塊的悲觀預(yù)期有所修復(fù)。目前板塊估值仍處于歷史低位,如果后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程超市場(chǎng)預(yù)期,板塊估值有望進(jìn)一步修復(fù)。從中長(zhǎng)期來(lái)看,板塊具備低估值、高股息率的特點(diǎn),配置性價(jià)比凸顯。
馬祥云認(rèn)為,短期來(lái)看,半年報(bào)業(yè)績(jī)下滑預(yù)期可能會(huì)壓制銀行股估值上行,但不會(huì)造成估值繼續(xù)走低,主要是因?yàn)槭袌?chǎng)今年以來(lái)對(duì)銀行基本面已有預(yù)期,且機(jī)構(gòu)持倉(cāng)上半年明顯降低,銀行股交易不活躍。同時(shí),從價(jià)值角度來(lái)看,出于審慎計(jì)提撥備造成的利潤(rùn)下滑并非公司實(shí)際價(jià)值損失,市場(chǎng)會(huì)更加理性地看待銀行股半年報(bào)業(yè)績(jī)的下滑。中期業(yè)績(jī)來(lái)看,“風(fēng)險(xiǎn)出清”并非壞事,看好半年報(bào)落地后銀行股估值進(jìn)入修復(fù)通道。