截至8月25日，央行已連續(xù)13個(gè)工作日開展公開市場(chǎng)操作。本周以來，短期流動(dòng)性凈投放規(guī)模明顯增加。分析人士認(rèn)為，隨著政府債券繳款沖擊以及跨月因素影響減弱，短期內(nèi)資金面壓力將進(jìn)一步緩解，后期央行仍會(huì)通過逆回購(gòu)操作維護(hù)資金面平穩(wěn)。
流動(dòng)性投放加碼
8月25日，央行開展3000億元逆回購(gòu)操作，凈投放2000億元。本周以來，央行逆回購(gòu)操作規(guī)模遠(yuǎn)大于到期規(guī)模，累計(jì)凈投放3100億元，流動(dòng)性投放持續(xù)加碼。
當(dāng)日，隨著公開市場(chǎng)操作力度加大，資金面壓力明顯舒緩。24日還大幅上行且與7天期倒掛的隔夜上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)在25日下行39個(gè)基點(diǎn)至1.97%，8月7日以來首次回到2%下方。作為當(dāng)前主要“跨月資金利率”的7天期Shibor則上行1個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.24%，其他各期限Shibor均小幅上行不足1個(gè)基點(diǎn)。銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率方面，除21天期品種小幅上行外，1個(gè)月期限以內(nèi)的品種均明顯回落。其中，DR001和DR007分別下行41個(gè)基點(diǎn)和5個(gè)基點(diǎn)。
不同于4月至7月，央行公開市場(chǎng)操作頻率在8月明顯增加。8月7日至25日，央行已連續(xù)13個(gè)工作日開展公開市場(chǎng)操作，累計(jì)操作量2.33萬億元(不含國(guó)庫現(xiàn)金定存操作)。結(jié)合到期資金，截至25日，8月以來央行已通過公開市場(chǎng)操作累計(jì)凈投放9900億元流動(dòng)性。分析人士認(rèn)為，隨著銀行超額儲(chǔ)備金被進(jìn)一步消耗、負(fù)債端壓力上升，以及資金利率已到達(dá)合意區(qū)間，央行對(duì)流動(dòng)性邊際調(diào)節(jié)的必要性增加。
雖然央行在8月中旬就已加大公開市場(chǎng)操作力度，但直到本周之前，資金面在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持偏緊狀態(tài)。特別是上周(8月17日當(dāng)周)，盡管央行超額續(xù)做中期借貸便利(MLF)，又連續(xù)開展逆回購(gòu)操作，但資金利率仍在走高，DR007和DR014上周均累計(jì)漲超10個(gè)基點(diǎn)。
資金面料維持平衡
分析人士表示，資金面對(duì)央行公開市場(chǎng)操作“反應(yīng)緩慢”，顯示出銀行間流動(dòng)性供需失衡。
國(guó)泰君安證券覃漢團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，打擊資金空轉(zhuǎn)和加快貸款投放，從被動(dòng)和主動(dòng)兩個(gè)角度向銀行負(fù)債端施壓。興業(yè)證券黃偉平團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近期政府債券供給偏大可能是資金偏緊的主要原因，而央行資金投放規(guī)�？赡艿陀谑袌�(chǎng)的資金需求規(guī)模。
還有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，短期內(nèi)資金面壓力將緩解，后續(xù)或維持平衡狀態(tài)。黃偉平團(tuán)隊(duì)表示，往后看，央行通過降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性的概率不大，更有可能通過增加公開市場(chǎng)操作以平抑資金面波動(dòng)。隨著財(cái)政支出的加速，以及政府債券發(fā)行高峰可能即將過去，資金面將有所修復(fù)。
華泰證券張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)稱，地方債發(fā)行對(duì)流動(dòng)性的影響是雙向的，發(fā)債回收基礎(chǔ)貨幣，撥付則會(huì)投放基礎(chǔ)貨幣。同時(shí)，月底財(cái)政支出會(huì)對(duì)流動(dòng)性形成一定支撐。目前，商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款壓降規(guī)模較大，較為接近“9月底前壓降至年初水平”的監(jiān)管要求，短期內(nèi)資金面壓力有所緩解。不過，整體來看，貨幣調(diào)控保持中性，利率債供給壓力待解，結(jié)構(gòu)性存款距離今年底壓降至去年末三分之二的要求仍有一定距離，這決定了資金面整體是緊平衡狀態(tài)。
值得注意的是，8月26日將有1500億元MLF和1500億元逆回購(gòu)到期。分析人士認(rèn)為，由于央行于8月17日對(duì)本月到期MLF進(jìn)行了續(xù)做，央行或繼續(xù)通過逆回購(gòu)操作對(duì)沖到期資金。
