央廣網(wǎng)北京12月21日消息（記者劉思強(qiáng)）投資者適當(dāng)性制度是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)制度，是落實(shí)“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”工作要求的實(shí)際行動(dòng)，也是切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要舉措，從本質(zhì)上講，投資者適當(dāng)性制度就是投資者保護(hù)制度。2009年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)陸續(xù)在創(chuàng)業(yè)板、金融期貨、融資融券、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、私募投資基金等多個(gè)市場(chǎng)、業(yè)務(wù)中初步建立了投資者適當(dāng)性制度，對(duì)于保護(hù)投資者特別是中小投資者的利益，引導(dǎo)資本市場(chǎng)健康、有序發(fā)展起到了重要作用。如今，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“《辦法》”）的適時(shí)出臺(tái)，將有利于我國(guó)資本市場(chǎng)形成統(tǒng)一、完整且普遍適用的投資者適當(dāng)性管理體系，這也標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理制度頂層設(shè)計(jì)的初步完成。

　　《辦法》從投資者分類、產(chǎn)品分級(jí)、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)適當(dāng)性匹配以及監(jiān)管措施和法律責(zé)任等方面，對(duì)適當(dāng)性管理進(jìn)行了全面、系統(tǒng)的制度設(shè)計(jì)與安排�！掇k法》中針對(duì)產(chǎn)品分級(jí)提出了明確的底線要求和責(zé)任分工，并構(gòu)建了層層把關(guān)、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品分級(jí)機(jī)制。這種對(duì)于產(chǎn)品或服務(wù)分級(jí)的要求，是對(duì)投資者合法權(quán)益實(shí)現(xiàn)妥善保護(hù)的有效手段，既給經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)留下必要的空間，又通過(guò)監(jiān)管部門和自律組織的有效指導(dǎo)防止產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)被低估，進(jìn)而侵害投資者權(quán)益。

　　一、《辦法》明確規(guī)定證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱“經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)”）是產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分的主體。證券公司作為金融產(chǎn)品銷售主體，不僅應(yīng)當(dāng)了解投資者的身份情況、財(cái)產(chǎn)與收入狀況、投資知識(shí)、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好等重要信息，更應(yīng)評(píng)估產(chǎn)品或服務(wù)的基本情況和投資風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行劃分，在掌握客戶和產(chǎn)品服務(wù)的真實(shí)情況基礎(chǔ)上如實(shí)、審慎評(píng)估客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力并選擇與其相適合的產(chǎn)品或服務(wù)。這是經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)“產(chǎn)品盡職調(diào)查”職責(zé)的重要內(nèi)容，也是履行適當(dāng)性義務(wù)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是實(shí)現(xiàn)投資者與產(chǎn)品適當(dāng)性匹配的前提。

　　二、《辦法》規(guī)定由行業(yè)協(xié)會(huì)制定并定期更新本行業(yè)的產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)名錄，供經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參考。同時(shí)，考慮到經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)品或者服務(wù)的實(shí)際情況更加了解，專業(yè)判斷能力更強(qiáng)的事實(shí)，允許經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)評(píng)估相關(guān)產(chǎn)品或者服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)可以高于名錄規(guī)定，以更好的保護(hù)投資者權(quán)益。

　　三、《辦法》明確了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在進(jìn)行產(chǎn)品分級(jí)時(shí)應(yīng)當(dāng)綜合考慮的因素。包括但不限于所銷售產(chǎn)品的流動(dòng)性、其存續(xù)的時(shí)限、是否存在杠桿情況、產(chǎn)品設(shè)計(jì)是否存在復(fù)雜結(jié)構(gòu)、投資單位產(chǎn)品或相關(guān)服務(wù)的最低金額、產(chǎn)品的投向和投資范圍、資金募集方式、發(fā)行人等相關(guān)主體的信用狀況以及市場(chǎng)上同類產(chǎn)品或者服務(wù)的過(guò)往業(yè)績(jī)等。如果產(chǎn)品或者服務(wù)涉及投資組合時(shí)，則應(yīng)當(dāng)按照產(chǎn)品或服務(wù)整體風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行評(píng)估，而非片面考量。

　　以公募基金為例，它們是由持有公募基金牌照的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)通過(guò)公開募集方式發(fā)行的，一般都是無(wú)固定存續(xù)期限的，通�？梢酝ㄟ^(guò)公開渠道獲得的產(chǎn)品信息來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)，同時(shí)輔以第三方評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)來(lái)增加評(píng)價(jià)的客觀性；而私募產(chǎn)品由于其自身特點(diǎn)、募集方式、最低投資金額上天然同公募基金存在較大差異，因此在評(píng)價(jià)私募產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，除考慮原本公募基金應(yīng)考量的因素外，更應(yīng)從投資風(fēng)險(xiǎn)角度進(jìn)行重點(diǎn)評(píng)價(jià)，以避免出現(xiàn)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力不匹配的情況。本次《辦法》的出臺(tái)，將目前市場(chǎng)上常見的因素均統(tǒng)籌考慮在內(nèi)，對(duì)于完善和鞏固金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系無(wú)疑于一抹陽(yáng)光。

　　四、《辦法》還重點(diǎn)考慮了實(shí)踐中可能構(gòu)成投資風(fēng)險(xiǎn)的因素，要求經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在對(duì)存在本金損失的可能性、流動(dòng)變現(xiàn)能力較差、產(chǎn)品或者服務(wù)的可理解性低、募集方式影響面廣、存在跨境等市場(chǎng)差異以及其他自律組織認(rèn)定的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行審慎評(píng)估，考慮是否應(yīng)將其納入高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，在向投資者銷售時(shí)，僅能向適配的適當(dāng)投資者進(jìn)行主動(dòng)推薦。比如產(chǎn)品或服務(wù)的可理解性，某些產(chǎn)品會(huì)由于設(shè)計(jì)的結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜、不易判斷和評(píng)估它所帶來(lái)的潛在價(jià)值，導(dǎo)致普通投資者很難理解或接受這類產(chǎn)品，那這種產(chǎn)品或服務(wù)在評(píng)價(jià)時(shí)就要考慮到這種風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)明它們不適合投資經(jīng)驗(yàn)較少、風(fēng)險(xiǎn)承受能力過(guò)低的投資者等。

　　綜上，考慮在資本市場(chǎng)，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)雖與投資者同為資本市場(chǎng)參與者，但兩者的定位和角色迥然不同。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)作為商業(yè)主體，具有天然的逐利性，希望銷售更多的產(chǎn)品、提供更多的服務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)利益最大化，而投資者則處于信息不對(duì)稱的相對(duì)弱勢(shì)地位，在金融產(chǎn)品日益豐富、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜、交叉銷售日益頻繁的當(dāng)今市場(chǎng)，兩者這種差別往往更加明顯。因此《辦法》的出臺(tái)，更加強(qiáng)調(diào)“賣者有責(zé)”，只有經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)妥善合理的履行了自己的適當(dāng)性義務(wù)，才能過(guò)渡到“買者自負(fù)”的階段，這種前置程序不僅體現(xiàn)了對(duì)投資者合理利益的保護(hù)，也是我國(guó)資本市場(chǎng)有序、穩(wěn)定發(fā)展的重要保障。同時(shí)，《辦法》通過(guò)對(duì)金融產(chǎn)品和投資者進(jìn)行合理的分級(jí)，實(shí)現(xiàn)約束經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)短期利益沖動(dòng)，引導(dǎo)其將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品及服務(wù)提供給適當(dāng)?shù)耐顿Y者的目標(biāo)。（以上觀點(diǎn)整理自光大證券）