【導(dǎo)讀】今天是4月行情的收官戰(zhàn)，無(wú)論大盤(pán)收陰還是收陽(yáng)，本月大盤(pán)以20%的漲幅成為這波牛市以來(lái)僅次于去年12月行情。不過(guò)在頻頻暴漲的行情下，消息面與盤(pán)面卻開(kāi)始浮現(xiàn)出為暴漲行情降溫的因素。多家券商主動(dòng)降兩融杠桿熱門(mén)股被重點(diǎn)關(guān)注，杠桿的下降使大盤(pán)藍(lán)籌股上漲動(dòng)力減弱。

　　央廣網(wǎng)北京4月30日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》報(bào)道，今天是4月行情的收官戰(zhàn)，無(wú)論大盤(pán)收陰還是收陽(yáng)，本月大盤(pán)以20%的漲幅成為這波牛市以來(lái)僅次于去年12月行情。

　　不過(guò)在頻頻暴漲的行情下，消息面與盤(pán)面卻開(kāi)始浮現(xiàn)出為暴漲行情降溫的因素：首先，大盤(pán)IPO來(lái)襲，中國(guó)核電計(jì)劃于上交所發(fā)行不超過(guò)38.91億股，短期市場(chǎng)資金將會(huì)承壓；其次，A股上市公司14年報(bào)總體增6.19%，遠(yuǎn)不及13年的14%，業(yè)績(jī)的大幅下滑為市場(chǎng)降溫；再次，技術(shù)上大盤(pán)量能開(kāi)始下降，前期火爆的局面逐漸減緩，大盤(pán)瘋牛行情得到降溫。多家券商主動(dòng)降兩融杠桿熱門(mén)股被重點(diǎn)關(guān)注，杠桿的下降使大盤(pán)藍(lán)籌股上漲動(dòng)力減弱。

　　繼上周申萬(wàn)宏源、東海證券等券商陸續(xù)上調(diào)融資融券保證金比例至0.7后，最近，中信證券、國(guó)泰君安等大券商都對(duì)兩融折算率進(jìn)行了較大的調(diào)整，其中包括不少最近非常熱門(mén)的個(gè)股。其中中信證券公告將658只可抵充保證金證券的擔(dān)保折算率下調(diào)至零，其中就包括中國(guó)南車(chē)、中國(guó)北車(chē)等近期空前熱門(mén)的個(gè)股。券商調(diào)整兩融折算率，對(duì)其自身而言是風(fēng)險(xiǎn)控制的一種手段，但對(duì)市場(chǎng)而言，是否會(huì)對(duì)兩融規(guī)模產(chǎn)生影響？對(duì)于那些被大幅調(diào)低折算率的熱門(mén)個(gè)股，是否意味著風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)的加劇？此外，持續(xù)亢奮的市場(chǎng)節(jié)奏是否會(huì)被打亂？中國(guó)宏觀對(duì)沖研究院院長(zhǎng)付鵬針對(duì)這些問(wèn)題，給出了自己的觀點(diǎn)。

　　首先，今年以來(lái)，A股行情如火如荼，兩融業(yè)務(wù)自然是功不可沒(méi)，不過(guò)在市場(chǎng)上漲過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)也在不斷累積、加劇，這也使得券商對(duì)兩融業(yè)務(wù)更加警惕和謹(jǐn)慎，開(kāi)始主動(dòng)降兩融杠桿，這是不是會(huì)成為一種趨勢(shì)？付鵬認(rèn)為：

　　付鵬：理論上來(lái)講應(yīng)該會(huì)成為一個(gè)階段的轉(zhuǎn)折的信號(hào)。我們注意到前期市場(chǎng)火爆的過(guò)程中，監(jiān)管層對(duì)于兩融業(yè)務(wù)包括對(duì)于市場(chǎng)杠桿率也是一直比較關(guān)注的。我們看到市場(chǎng)整體雖然受過(guò)一次沖擊的影響，但是隨后基本上大家就忽略掉了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。隨著杠桿率和市場(chǎng)不斷走高以后，后期這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)在不斷重建，不論是監(jiān)管層督促各大券商去主動(dòng)調(diào)整，還是各大券商基于風(fēng)險(xiǎn)程度去主動(dòng)調(diào)整，現(xiàn)在來(lái)看都是自行的減低風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)影響就非常直接了。就是對(duì)杠桿率可能會(huì)得到一定抑制，對(duì)于當(dāng)前這個(gè)市場(chǎng)來(lái)講，很大一種程度上跟杠桿率的支撐有關(guān)系，市值上可能相對(duì)來(lái)講會(huì)回歸于一種比較冷靜的態(tài)度。應(yīng)該說(shuō)規(guī)模的增速首先會(huì)得到一個(gè)抑制，另外當(dāng)前獲利的意愿比較強(qiáng)烈，在這個(gè)過(guò)程中可能整個(gè)兩融的后續(xù)應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)一個(gè)比較明顯的回歸合理的態(tài)度。

　　另外，這次券商主動(dòng)降杠桿，有多只熱門(mén)股折算率被調(diào)為零，包括近期大熱的中國(guó)南車(chē)、中國(guó)北車(chē)、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)船舶等“一帶一路”個(gè)股，也包括現(xiàn)在的第一高價(jià)股全通教育，以及因高送轉(zhuǎn)受到熱捧的中小板券商股西部證券。對(duì)于這些被大幅調(diào)低折算率的熱門(mén)個(gè)股，又是否意味著風(fēng)險(xiǎn)的加��？付鵬認(rèn)為：

　　付鵬：這個(gè)主要是對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于還在市場(chǎng)內(nèi)的投資者來(lái)說(shuō)它的風(fēng)險(xiǎn)是在不斷的累計(jì)的。大家也看的比較清楚，當(dāng)前這些股票更多還是預(yù)期，而這個(gè)預(yù)期和股價(jià)之間已經(jīng)出現(xiàn)比較大的超預(yù)期的水平，在這個(gè)過(guò)程中，無(wú)論是市場(chǎng)的參與者還是包括在后面做兩融的券商，都會(huì)對(duì)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)加大，因此主動(dòng)調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)也是風(fēng)險(xiǎn)管理的一種工具。當(dāng)然了，這個(gè)東西會(huì)不會(huì)形成一個(gè)所謂的自我循環(huán)，就是由于加杠桿導(dǎo)致市場(chǎng)過(guò)度的火熱，同時(shí)也由于降杠桿導(dǎo)致市場(chǎng)突然斷電，這實(shí)際上都是市場(chǎng)的方向選擇，我覺(jué)得從海外市場(chǎng)比較成熟的情況來(lái)看，政策的調(diào)整如果過(guò)急或者過(guò)快，往往會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)突然間閃瘋的態(tài)度出現(xiàn)。

　　最后，我們也要重點(diǎn)關(guān)注整體的市場(chǎng)。一旦融資客手中的擔(dān)保品折算率被券商下調(diào)，甚至被直接移出兩融標(biāo)的，無(wú)疑將影響開(kāi)倉(cāng)規(guī)模上限，有降低其杠桿的效果。這會(huì)不會(huì)使得持續(xù)亢奮的市場(chǎng)節(jié)奏被打亂？付鵬表示：

　　付鵬：很多加杠桿滿倉(cāng)的可能都要選擇平倉(cāng)了，如果一旦被移出來(lái)了，除了平倉(cāng)以外，基本上不可能往里去填補(bǔ)任何資金，這個(gè)過(guò)程中就會(huì)形成一個(gè)延續(xù)性的大規(guī)模平倉(cāng)，那這個(gè)市場(chǎng)就會(huì)經(jīng)歷一個(gè)突然間的每天百分之幾的下跌，之后回歸到一個(gè)理性階段。

　　那么，如今券商們以調(diào)節(jié)折算率的形式來(lái)控制杠桿，對(duì)市場(chǎng)而言，又將會(huì)有怎樣的影響？

　　長(zhǎng)城證券分析師包華兵表示，券商這種高位風(fēng)險(xiǎn)控制就是為了調(diào)控杠桿，市場(chǎng)降杠桿，才能減少波動(dòng)，后面行情才會(huì)走得穩(wěn)。這么做的作用無(wú)非是想降融資規(guī)模，證監(jiān)會(huì)查傘形信托，無(wú)非也是這個(gè)目的。至于此種方式是否會(huì)成為左右市場(chǎng)頂?shù)椎囊环N決定性因素，目前還很難講。

　　還有券商分析師表示，券商高位風(fēng)險(xiǎn)控制只是券商自己因?yàn)椴糠止善鄙蠞q過(guò)多，而采取的風(fēng)險(xiǎn)控制方式，本身很難改變市場(chǎng)運(yùn)行的節(jié)奏。說(shuō)得更精確些，券商控制風(fēng)險(xiǎn)很難改變市場(chǎng)運(yùn)行的趨勢(shì)，短期節(jié)奏可能受沖擊，畢竟600余只股票折算率直接下調(diào)至零，會(huì)對(duì)其中的個(gè)股造成短期沖擊；但長(zhǎng)期看，不改變市場(chǎng)趨勢(shì)，畢竟從歷史經(jīng)驗(yàn)看，國(guó)家上調(diào)印花稅都難以改變趨勢(shì)，只能短期影響節(jié)奏。所以，券商調(diào)整折算率更不是決定頂與底的因素。目前市場(chǎng)上沒(méi)有賣(mài)方宏觀策略組對(duì)此進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，本身已經(jīng)說(shuō)明重要性并不是很突出。

　　南方基金首席分析師楊德龍表示，部分券商下調(diào)折算率等，主要是為了防止大盤(pán)一旦回調(diào)這些股票可能會(huì)出現(xiàn)連續(xù)跌停，那么這個(gè)融資股票賣(mài)出可能會(huì)造成比較大的損失風(fēng)險(xiǎn)，為了防止這種現(xiàn)象，很多股票特別是漲幅較大的股票都把折算率降到很低甚至調(diào)為零。這樣做，其實(shí)也是為了給投資者降杠桿，券商通過(guò)下調(diào)折算率即降低了券商的融資盤(pán)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，也降低了投資者爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，這應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)比較積極的作用。

　　另外，楊德龍表示，券商本身的融資額度其實(shí)已經(jīng)用得差不多了，那券商下調(diào)折算率其實(shí)并沒(méi)有影響到它的融資量；因?yàn)檫@個(gè)主要是針對(duì)未來(lái)的融資盤(pán)，原來(lái)的并沒(méi)有影響，比如你以前融資買(mǎi)入的還可以繼續(xù)持有，但你賣(mài)了之后再買(mǎi)就變低了�？赡苡腥藭�(huì)考慮“捂股”，不過(guò)這些股票也會(huì)有下跌的預(yù)期，如果下跌，投資者很難堅(jiān)持“捂著”。