【導(dǎo)讀】七年等一回，央行周末宣布同時(shí)降準(zhǔn)降息，降低企業(yè)融資成本，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持“三農(nóng)”、小微企業(yè)發(fā)展的能力。經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》本期觀點(diǎn)：支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)再發(fā)力，咬住定向調(diào)控再加碼。

　　央廣網(wǎng)北京6月29日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》報(bào)道，剛剛過去的這個(gè)周末，很多市場(chǎng)人士都大呼“小心臟受不了”。周五，A股市場(chǎng)遭遇千股跌停，市場(chǎng)一片愁云慘淡。緊接著周六，央行天降“紅包”，決定對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)實(shí)行定向降準(zhǔn)，并下調(diào)存、貸款基準(zhǔn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)。而這是央行時(shí)隔7年，再次使用“降準(zhǔn)+降息”的貨幣政策組合拳。

　　有媒體盤點(diǎn)，從2014年開始至今，央行已經(jīng)八次出手，打出多種“長短組合拳”。而這正是我國貨幣政策更加靈活的體現(xiàn)。特別是這次的定向降準(zhǔn)，主要是為“三農(nóng)和小微企業(yè)”量身打造。目的是引導(dǎo)信貸更多的配置與“三農(nóng)”和小微企業(yè)的發(fā)展，從而支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。而降息主要是為了降低企業(yè)融資成本，還為居民投資與消費(fèi)提供了政策支持。

　　可以說，這次央行同時(shí)宣布定向降準(zhǔn)和降息，是貨幣政策的“雙管齊下”。也是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一次重磅支撐；同時(shí)也是在大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新大潮下，助力中國經(jīng)濟(jì)在2015年“下半場(chǎng)”繼續(xù)企穩(wěn)回升的重要一步。

　　關(guān)于此次央行同時(shí)降息降準(zhǔn)的深層次原因，中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚進(jìn)行了解讀。

　　央行上一次在同一天宣布降息和降準(zhǔn)是在2008年12月12日。向松祚說，7年前的那一次和7年后的這一次，有兩個(gè)不同。

　　首先，2008年12月是全球金融海嘯爆發(fā)之后的月份，當(dāng)時(shí)中國經(jīng)濟(jì)面臨的最主要沖擊是海外需求的急劇放緩。2008年4季度中國經(jīng)濟(jì)基本是負(fù)增長，而且是一個(gè)相當(dāng)大幅度的負(fù)增長，所以當(dāng)時(shí)的雙降主要是為了應(yīng)對(duì)外部需求急劇下降對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的沖擊。這一次主要是因?yàn)檫@些年經(jīng)濟(jì)持續(xù)的放緩，特別是1到6月份整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然有相當(dāng)?shù)南滦袎毫�。所以，這一次主要是應(yīng)對(duì)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的壓力。

　　其次，2008年12月12日是普遍降，這一次最大的亮點(diǎn)是定向降準(zhǔn)，這充分體現(xiàn)出我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策在新一屆政府已經(jīng)發(fā)生了重大變化，也即去年中央政治局會(huì)議里明確提出要更加注重定向調(diào)控。之所以如此，是因?yàn)橹袊�現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行的壓力主要是由于前期信貸貨幣投放過多，而且投放在產(chǎn)能過剩的行業(yè)，大量產(chǎn)能過剩的這些行業(yè)增長空間已經(jīng)非常小，甚至沒有。我們現(xiàn)在需要支持新的增長點(diǎn)，特別是小微企業(yè)、三農(nóng)、新興行業(yè)，醫(yī)療、教育、文化、旅游、服務(wù)等行業(yè)。

　　至于定向的降準(zhǔn)能否達(dá)到預(yù)期的效果，向松祚表示，這兩年一直在堅(jiān)持定向調(diào)控，效果還是比較明顯。現(xiàn)在一個(gè)很大的問題在于，很多企業(yè)家包括決策者都看到松貨幣不一定起到松信貸的作用。中國現(xiàn)在面臨的問題其實(shí)不是貨幣政策不夠?qū)捤�，流�?dòng)性不足，而是在流動(dòng)性寬松、貨幣政策相對(duì)寬松的背景下，信貸結(jié)構(gòu)極不合理。向松祚把信貸結(jié)構(gòu)的不合理看作三多三少，即房地產(chǎn)、制造業(yè)、國有企業(yè)拿信貸資金太多，與他們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)很不相稱，相反三農(nóng)、小微、新興行業(yè)所拿信貸資金太少，要維持經(jīng)濟(jì)的增長，又迫切需要這些行業(yè)來拉動(dòng)。普降可能信貸資金流不到這些急需支持的行業(yè)里，反而會(huì)使得傳統(tǒng)行業(yè)的那些高杠桿、高負(fù)債的情況更加嚴(yán)重。因此用普降的形式不太合適，這就是為什么新一屆政府果斷調(diào)整了宏觀調(diào)控的方向，從普遍的大水漫灌轉(zhuǎn)化為定向的調(diào)控。至于今后定向調(diào)控的效果需要一定的時(shí)間顯現(xiàn)，但從前段時(shí)間的結(jié)果來看，效果非常明顯。

　　另外，向松祚還強(qiáng)調(diào)了兩個(gè)方面，一是在現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的情況下，其實(shí)貨幣政策起到的效果有限，其實(shí)財(cái)政政策應(yīng)該有更大的力度。因?yàn)樨泿耪�策在某種力度上是一個(gè)間接的貨幣政策，松了貨幣，信貸資金就流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)里面去，它有一個(gè)很復(fù)雜的傳導(dǎo)機(jī)制，包括銀行體系的激勵(lì)機(jī)制和管理體制，都會(huì)影響到信貸資金的的流向。第二，周末大家普遍將這次雙降理解為救市，雖然這個(gè)時(shí)間點(diǎn)非常巧合，客觀上降息降準(zhǔn)也能穩(wěn)定市場(chǎng)信心，特別周五暴跌以后。但向松祚并不認(rèn)為央行這個(gè)政策調(diào)整就是圍繞救市。從歷史上來看，第一央行的政策沒有救資本市場(chǎng)的功能，法律也好，政策也罷，它沒有這個(gè)目標(biāo)。第二，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，每次央行不管是降息還是雙降以后，股票市場(chǎng)并不直接上漲。我們前期股票市場(chǎng)的大起大落，特別是這一段時(shí)間的暴跌，并非因?yàn)獒尫帕鲃?dòng)性不足，而是所謂的配資、高杠桿炒股過度瘋狂，我們的資本市場(chǎng)是一個(gè)極度投機(jī)的市場(chǎng)，是不健康的市場(chǎng)。如果都從這個(gè)角度去理解貨幣政策，與貨幣政策的真正意圖背道而馳，會(huì)嚴(yán)重的影響貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。

　　央行從2014年以來，已經(jīng)連續(xù)8次采用貨幣政策組合來部署貨幣政策。中國民生銀行首席研究員溫彬說，降準(zhǔn)、存款準(zhǔn)備金率和利率都是貨幣政策的工具，但是它們的重要目的不一樣。最近一段降準(zhǔn)降息一直交替進(jìn)行，主要是為解決兩個(gè)問題。降準(zhǔn)主要目標(biāo)是為了應(yīng)對(duì)今年以來外匯帳款的負(fù)增長，也是為了補(bǔ)充經(jīng)營體系的流動(dòng)性，采取定向降準(zhǔn)更多的是發(fā)揮貨幣政策結(jié)構(gòu)性優(yōu)化的功能，加大對(duì)小微和三農(nóng)企業(yè)的支持力度。降息主要目標(biāo)是直接降低企業(yè)的融資成本，更重要的還是鼓勵(lì)企業(yè)和居民的投資消費(fèi)，應(yīng)對(duì)當(dāng)前需求不足給經(jīng)濟(jì)帶來的下行壓力。

　　據(jù)溫彬介紹，今年定的是集體的財(cái)政政策，在今年上半年已經(jīng)在很多領(lǐng)域加大了財(cái)政的支出，特別是改善民生、水利建設(shè)等領(lǐng)域，整個(gè)全年也會(huì)貫徹增加財(cái)政投入。今年整個(gè)財(cái)政赤字占GDP目標(biāo)2.3%，下一階段積極財(cái)政政策還有很大的發(fā)揮空間。