京華時(shí)報(bào)漫畫(huà)謝瑤

　　上市公司2015年年報(bào)披露進(jìn)入高潮，伴隨著“扭虧”“保殼”“業(yè)績(jī)沖刺”等關(guān)鍵詞的出現(xiàn)，政府補(bǔ)貼紅包也紛紛露臉。政府補(bǔ)貼多則幾十億，少則幾百萬(wàn)，上市公司各取所需，有的公司實(shí)現(xiàn)了扭虧；有的公司扮靚了業(yè)績(jī)；有的雖然有補(bǔ)貼紅包助力，但仍無(wú)法“脫貧致富奔小康”。

　　面對(duì)眼下存在的諸多政府補(bǔ)貼，市場(chǎng)分析認(rèn)為，政府補(bǔ)貼雖然能起到緩解燃眉之急的作用，但上市公司不應(yīng)對(duì)此形成一種依賴，或是上癮。要想在資本市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，最終還要在主營(yíng)業(yè)務(wù)上下功夫。

　　背景

　　九成企業(yè)獲政府補(bǔ)貼

　　每到年報(bào)披露季，政府紅包就滿天飛，成為A股市場(chǎng)的一出大戲。企業(yè)收到的紅包金額沒(méi)有最高，只有更高。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已經(jīng)公布2015年年報(bào)的上市公司中，2015年獲得政府補(bǔ)貼款的公司近九成。整體來(lái)看，政府補(bǔ)貼的金額多則幾十億，少則也有幾百萬(wàn)。這其中大手筆紅包不在少數(shù)，政府出手毫不吝嗇，多家上市公司2015年紅包金額同比實(shí)現(xiàn)翻番。

　　例如，一直靠政府補(bǔ)貼屢屢渡過(guò)難關(guān)的中國(guó)遠(yuǎn)洋，2015年收到政府補(bǔ)貼款高達(dá)42.57億元，同比前一年大幅增加了25.14億元，接近翻番。

　　2014年的“虧損王”中國(guó)鋁業(yè)收到的政府紅包金額也不遜色。公告顯示，中國(guó)鋁業(yè)2015年的政府補(bǔ)貼金額高達(dá)17億。與前一年的8.23億相比實(shí)現(xiàn)翻番。

　　從上市公司公告的內(nèi)容看，政府補(bǔ)貼的理由繁多，其中包括政策支持資金、政府發(fā)展資金、技術(shù)改造補(bǔ)助、企業(yè)獎(jiǎng)勵(lì)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)引導(dǎo)資金等，也有打出科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目中央補(bǔ)助資金、課題專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)口號(hào)的。

　　但歸根結(jié)底，政府在關(guān)鍵時(shí)刻的慷慨解囊，多半出于兩種理由：一是幫助上市公司順利扭虧，實(shí)現(xiàn)保殼；二是為公司扮靚業(yè)績(jī)添磚加瓦。

　　類(lèi)型一

　　救命稻草

　　事實(shí)上，收到政府補(bǔ)貼紅包已成為很多徘徊在連續(xù)虧損邊緣的上市公司保殼主要渠道之一。一些昔日的明星企業(yè)也深陷其中難以自拔，明星公司*ST夏利就是典型代表。

　　4月1日，*ST夏利發(fā)布年報(bào)，公司2015年1-12月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.04億元，同比增長(zhǎng)5.34%，汽車(chē)整車(chē)行業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率4.72%，公司本季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比上季度增長(zhǎng)21.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1805萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)101.09%，至此，*ST夏利成功擺脫了連虧三年，股票被暫停上市的命運(yùn)。在此前的2013年和2014年，公司已連虧兩年。如果2015年繼續(xù)虧損，公司股票將被交易所實(shí)施暫停上市。

　　然而，伴隨著*ST夏利在2015年的成功“脫貧”，其幕后的推手也浮出水面。*ST夏利年報(bào)顯示，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助(與企業(yè)業(yè)務(wù)密切相關(guān)，按照國(guó)家統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)定額或定量享受的政府補(bǔ)助除外)高達(dá)5.63億元。至此，市場(chǎng)人士才恍然大悟，關(guān)鍵時(shí)刻，還得靠政府出手相救，*ST夏利才得以起死回生。

　　如同*ST夏利一般憑借政府財(cái)政補(bǔ)貼眨眼變成金鳳凰的公司不在少數(shù)。例如ST宜紙報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)業(yè)外收入高達(dá)3173萬(wàn)元，其中的3172.40萬(wàn)元均為政府補(bǔ)助。因此，公司在2015年實(shí)現(xiàn)凈利888萬(wàn)元。

　　凌鋼股份2015年歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.48億元，同比扭虧。而在扭虧背后，卻是2015年公司收到政府研發(fā)費(fèi)用補(bǔ)助2.4億元、科技成果轉(zhuǎn)化產(chǎn)業(yè)化補(bǔ)助0.42億元、引進(jìn)域外資金獎(jiǎng)勵(lì)0.60億元以及用電補(bǔ)貼4.5億元，合計(jì)增厚營(yíng)業(yè)外收入7.92億元。

　　類(lèi)型二

　　扮靚業(yè)績(jī)

　　這邊上市公司依靠政府補(bǔ)貼渡難關(guān)，另一邊一些上市公司依靠政府紅包扮靚公司業(yè)績(jī)。

　　貝因美和比亞迪去年業(yè)績(jī)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，這其中政府補(bǔ)貼也起到了推波助瀾的作用。其中，貝因美2015年?duì)I業(yè)收入為45.34億元，同比下降10.20%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.04億元，同比增長(zhǎng)50.45%。而計(jì)入貝因美當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助達(dá)1.24億元，較2014年增加了逾40%。

　　另?yè)?jù)比亞迪年報(bào)，公司在去年凈利潤(rùn)達(dá)到了28.23億元，同比增長(zhǎng)551.28%。而比亞迪業(yè)績(jī)飛漲的背后政府補(bǔ)貼功不可沒(méi)，對(duì)新能源汽車(chē)提供的政府補(bǔ)貼，每輛達(dá)8500美元。計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助(與企業(yè)業(yè)務(wù)密切相關(guān)，按照國(guó)家統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)定額或定量享受的政府補(bǔ)助除外)達(dá)5.81億元。

　　網(wǎng)宿科技也是扮靚業(yè)績(jī)的典型代表。公司3月31日發(fā)布公告，公司收到上海市嘉定區(qū)國(guó)庫(kù)收付中心撥付的補(bǔ)助資金2832.40萬(wàn)元。公司預(yù)計(jì)2016年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)由盈利18341.79萬(wàn)元-22272.18萬(wàn)元，上調(diào)為盈利20962.05萬(wàn)元-24892.43萬(wàn)元。

　　鴻利光電4月11日晚間公告稱，近日，公司全資子公司江西鴻利收到由南昌臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)財(cái)政局下發(fā)的企業(yè)扶持資金540萬(wàn)元。上述資金占公司2014年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的5.75%，占2015年度業(yè)績(jī)快報(bào)未經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的3.31%。該筆扶持資金被確認(rèn)為2016年第二季度營(yíng)業(yè)外收入。該項(xiàng)政府扶持資金將對(duì)公司2016年凈利潤(rùn)產(chǎn)生積極影響。

　　類(lèi)型三

　　杯水車(chē)薪

　　對(duì)于多數(shù)上市公司而言，政府補(bǔ)貼是救命稻草、靈丹妙藥，也成就了不少烏鴉變鳳凰的案例，但也有例外，有些公司即便收到政府紅包，仍無(wú)法“脫貧致富”，政府補(bǔ)貼的那點(diǎn)銀子顯得杯水車(chē)薪。

　　杯水車(chē)薪的現(xiàn)象在上市鋼鐵公司的身上體現(xiàn)得尤其明顯。多家鋼鐵公司雖然獲得了政府動(dòng)輒幾億的慷慨解囊，但仍無(wú)法實(shí)現(xiàn)“脫貧致富”，2015年的虧損幅度仍不小。

　　以重慶鋼鐵為例，公司3月30日發(fā)布年報(bào)，公司2015年歸屬上市公司凈利潤(rùn)為虧損59.87億，同比下滑11741%。而2015年公司還曾獲得政府補(bǔ)助達(dá)9.69億。在近60億巨虧的壓力之下，不足10億元的政府補(bǔ)貼就顯得微不足道了。

　　與重慶鋼鐵同病相憐的還包括馬鋼股份、鞍鋼股份、華菱鋼鐵等公司。其中馬鋼股份2015年年報(bào)顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損48.04億元，同比下降2277.67%，而公司在2015年獲得政府補(bǔ)助也超過(guò)2億元。

　　華菱鋼鐵和鞍鋼股份獲得政府補(bǔ)助款均超過(guò)1億，但相比于兩家公司29.59億元和46億元的巨虧，1億元顯然無(wú)力回天。其中，鞍鋼股份還創(chuàng)出了1997年上市以來(lái)的最大虧損金額。

　　觀點(diǎn)

　　莫過(guò)多依賴補(bǔ)貼做好業(yè)務(wù)是根本

　　政府對(duì)于上市公司的補(bǔ)貼行為本應(yīng)該是一種獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，但目前在A股市場(chǎng)上出現(xiàn)的政府補(bǔ)貼現(xiàn)象，似乎已經(jīng)成為上市公司依靠其達(dá)到脫貧致富等目的的代名詞，味道已經(jīng)變了。對(duì)于上市公司中存在的諸多政府補(bǔ)貼亂象，108度資本創(chuàng)始人葉峰分析認(rèn)為，政府補(bǔ)貼是上市公司和地方政府為了維護(hù)稅收收入和企業(yè)發(fā)展的平衡所做出的妥協(xié)。靠政府補(bǔ)貼可以解決上市公司短期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)難看的問(wèn)題，但無(wú)法解決企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效持續(xù)增長(zhǎng)的問(wèn)題，這種缺少頂層設(shè)計(jì)的補(bǔ)貼行為是一種戰(zhàn)略上的短視行為，上市公司如果一味地靠補(bǔ)貼來(lái)掩蓋業(yè)績(jī)上的短板，在資本層面等于是對(duì)投資者的一種戰(zhàn)術(shù)欺騙，對(duì)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展也極為不利，值得投資者警惕。

　　在企業(yè)發(fā)展的特殊時(shí)期，對(duì)優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼，可以理解為一種雪中送炭的行為，但無(wú)序地進(jìn)行補(bǔ)貼卻不對(duì)上市公司遭遇的問(wèn)題和困難進(jìn)行客觀分析，最終的補(bǔ)貼不但無(wú)效，反而助長(zhǎng)企業(yè)的不良習(xí)氣，并有可能導(dǎo)致其走向衰敗。

　　葉峰強(qiáng)調(diào)，政府補(bǔ)貼只能在短時(shí)間內(nèi)緩解燃眉之急，上市公司不應(yīng)該對(duì)其形成一種依賴，或是上癮。要想在資本市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，最終還要在主營(yíng)業(yè)務(wù)上下功夫。