繼九鼎投資、中科招商后，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)爭(zhēng)上新三板已形成一股熱潮。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前已掛牌新三板的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)（PE/VC）已達(dá)10家，正在排隊(duì)等待掛牌的約有20家。

　　 一個(gè)數(shù)據(jù)可以說明為什么PE/VC機(jī)構(gòu)突然如此熱衷新三板。清科研究中心統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至11月中旬，今年新三板掛牌公司的融資額突破1000億元，其中PE/VC機(jī)構(gòu)融資額250多億。也就是說，今年P(guān)E/VC機(jī)構(gòu)的融資額占到了整個(gè)新三板融資額的四分之一。11月24日收盤時(shí)數(shù)據(jù)顯示，幾大新三板上市PE機(jī)構(gòu)的市值均超過百億，堪稱掛牌公司里的“高富帥”：九鼎投資，932億；中科招商，278億；硅谷天堂，470億；同創(chuàng)偉業(yè)，114億；信中利，109億；浙商創(chuàng)投，155億；天圖投資，128億。

　　 清科研究中心分析師程斌認(rèn)為，正是市場(chǎng)的熱捧與高估值，吸引著越來越多的PE/VC機(jī)構(gòu)前去掛牌。

　　 新三板改變創(chuàng)投打法

　　 在11月初舉辦的深圳金博會(huì)上，深創(chuàng)投副總裁陳文正表示，新三板改變了創(chuàng)投打法，給創(chuàng)投機(jī)構(gòu)帶來很好的發(fā)展時(shí)機(jī)。這一觀點(diǎn)也是目前創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)掛牌新三板的主流看法。

　　 影響一：增厚了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的資本金，豐富了創(chuàng)投的募資和退出渠道。同創(chuàng)偉業(yè)副總裁劉益民在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示：“過去PE機(jī)構(gòu)融資比較困難，現(xiàn)在通過新三板也可以實(shí)現(xiàn)融資，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)募集資金的方式發(fā)生了根本性的變化�！�

　　 君盛投資董事長(zhǎng)廖梓君表示：“新三板向PE機(jī)構(gòu)敞開了大門，國外有黑石和KKR這樣的投資巨頭，現(xiàn)在中國的資本市場(chǎng)也給國內(nèi)的本土創(chuàng)投提供了走向更廣闊市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。此外，如果能有更多的PE機(jī)構(gòu)上市，這些公司增強(qiáng)資本金后能夠帶動(dòng)更多社會(huì)資金投到創(chuàng)業(yè)企業(yè)里，也是利國利民的好事�！�

　　 陳文正表示，通過新三板，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也獲得了更多的退出渠道�！拔覀冇幸粋�(gè)公開的協(xié)議轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，另外我們也能通過做市商制度來選擇出售我們的股票實(shí)現(xiàn)退出。此外，我們還有預(yù)期的新三板分層機(jī)制和轉(zhuǎn)板機(jī)制來獲得更大的退出回報(bào)�！�

　　 影響二：長(zhǎng)線投資、戰(zhàn)略性投資增加。劉益民說，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過新三板股權(quán)融資，相當(dāng)于充實(shí)了自有資金，這樣投資機(jī)構(gòu)可以更多地設(shè)立一些長(zhǎng)期持有的基金，不一定局限于“3+2”、“5+2”這種形式，而可以成立一些周期超過十年的基金�！笆聦�(shí)上，周期短并不利于做股權(quán)投資，但以前募長(zhǎng)線投資基金非常困難，因?yàn)閭�(gè)人有限合伙人（LP）對(duì)回報(bào)的預(yù)期都比較高，周期要求短，所以當(dāng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的自有資金充實(shí)后，可以更多布局長(zhǎng)線投資、戰(zhàn)略性投資等�！� 劉益民進(jìn)一步表示，原來有些基金沒有給到LP預(yù)想的回報(bào)，PE機(jī)構(gòu)掛牌新三板后，這些LP可以轉(zhuǎn)股，如果以比較低的價(jià)格轉(zhuǎn)股，相當(dāng)于對(duì)這些LP有比較好的補(bǔ)償。

　　 風(fēng)控要求提高

　　 11月16日，因信息披露違規(guī)，新三板掛牌私募中科招商被深圳證監(jiān)局采取責(zé)令改正的監(jiān)督管理措施，公司實(shí)控人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理單祥雙被警示。這一消息一出，不得不說給眾多期望掛牌新三板的PE/VC好好上了一課：當(dāng)公司的資本量迅速擴(kuò)大后，公司的風(fēng)險(xiǎn)控制和管理能力能否跟得上？

　　 程斌說，投資機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)不一樣，其管理的資本量以及對(duì)應(yīng)的管理能力，都有一定的規(guī)律，如果資本量迅速擴(kuò)大，PE對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)把控和內(nèi)部管理，很容易出現(xiàn)不匹配�！耙患夜�司的管理資本量突然增加100億，肯定對(duì)公司的各方面能力重新提出要求。因此，當(dāng)前PE機(jī)構(gòu)一哄而上新三板的做法，是偏冒進(jìn)的�！�

　　 華睿投資董事長(zhǎng)宗佩民則認(rèn)為，登陸新三板可以促進(jìn)公司規(guī)范運(yùn)作、提高知名度、增加融資渠道，但另一方面，信息披露不規(guī)范的情況確實(shí)存在，新三板還需要一個(gè)沉淀的過程。

　　 廖梓君認(rèn)為，瑕不掩瑜，雖然不排除有投機(jī)分子趁著市場(chǎng)熱的時(shí)候渾水摸魚，但長(zhǎng)時(shí)間來看，只有持續(xù)有業(yè)績(jī)支撐的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)才能獲得高估值。她還透露，君盛投資正在做股改，未來有掛牌新三板的打算。

　　 強(qiáng)者恒強(qiáng)

　　 梯隊(duì)差距拉開

　　 據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2015年截至11月中旬，新三板掛牌公司的融資額突破1000億元，其中PE/VC機(jī)構(gòu)融資額250多億。程斌認(rèn)為，現(xiàn)在看上去掛牌的PE機(jī)構(gòu)都可以輕輕松松獲得過百億的市值，看上去市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的認(rèn)可度很高，但背后的事實(shí)是，當(dāng)前已經(jīng)掛牌的PE公司大多是本土一線機(jī)構(gòu)，不論是九鼎投資、中科招商還是同創(chuàng)偉業(yè)，發(fā)展歷史比較久而且業(yè)績(jī)做得也不錯(cuò)，但現(xiàn)在正在排隊(duì)的，很多都是屬于第二梯隊(duì)甚至第三梯隊(duì)的機(jī)構(gòu)。

　　 “已經(jīng)掛牌的PE機(jī)構(gòu)把這條路走出來了，后面的機(jī)構(gòu)能不能復(fù)制？比如，這么多PE機(jī)構(gòu)批量掛牌新三板，都能獲得高估值嗎？比如，九鼎把LP股份轉(zhuǎn)化成自己股東的股份，或者硅谷天堂PE加上市公司的模式，不同機(jī)構(gòu)有不同的打法，但一線機(jī)構(gòu)的打法是不是適合二、三線機(jī)構(gòu)？新三板的機(jī)會(huì)擺在那里，但我認(rèn)為不是在風(fēng)口上就意味著任何機(jī)構(gòu)都可以飛起來�！背瘫蟊硎�，投資人都是理智的，最后機(jī)構(gòu)還是要拿業(yè)績(jī)說話。

　　 “新三板給了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)的機(jī)會(huì)，確切說是給了業(yè)績(jī)好口碑佳的機(jī)構(gòu)機(jī)會(huì)。未來大的PE機(jī)構(gòu)會(huì)越跑越快，二八定律會(huì)更加明顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)，機(jī)構(gòu)之間的差距必然進(jìn)一步拉大，畢竟，弱者彎道超車的機(jī)會(huì)小�！背瘫笳f。

　　 　(記者 楊晨)