央行仍然在釋放著流動性。在上周剛剛祭出“降息加降準(zhǔn)”的組合拳的寬松政策之后，央行昨日又在公開市場上進(jìn)行逆回購，而且利率再度下降。不過，究竟今年降息降準(zhǔn)的政策還將繼續(xù)至何時？業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，雖仍有空間，但空間不大。

　　500億逆回購平抑短期資金缺口

　　在上周末定向降準(zhǔn)之后，央行仍然繼續(xù)著寬松的貨幣政策，向市場投放流動性。根據(jù)央行公告顯示，昨日央行在公開市場上進(jìn)行了500億元7天期逆回購操作，而其中標(biāo)利率從上周四的2.7%再度走低至2.5%。所謂逆回購，是央行向市場注入流動性的短期貨幣工具。

　　實際上，上周四是本輪逆回購的首次重啟，并向市場投放了350億元逆回購。上周四，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前銀行體系流動性總體充裕，但近期受半年末金融監(jiān)管指標(biāo)考核以及大盤股發(fā)行等因素影響，部分中小金融機(jī)構(gòu)的短期資金需求有所增加。“人民銀行及時開展公開市場逆回購操作適量投放短期流動性，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，促進(jìn)貨幣市場平穩(wěn)運(yùn)行�！�

　　不過，剛剛在周末進(jìn)行能給市場帶來千億元以上資金的定向降準(zhǔn)，昨日立即再來釋放流動性的逆回購，也讓不少業(yè)內(nèi)人士始料未及。

　　“逆回購是調(diào)節(jié)短期流動性的貨幣工具，央行選擇此時逆回購，也許跟半年末的時點有關(guān)系�！泵裆�銀行首席經(jīng)濟(jì)研究員溫彬在接受北京晨報記者采訪時表示，一方面半年末仍是銀行業(yè)傳統(tǒng)資金匱乏的時點，另一方面可能與近期資金市場波動加大有關(guān)系。他解釋道，股市震蕩加大，資金進(jìn)出市場并不均衡，選擇在這個時點釋放流動性仍然有必要。

　　市場利率已經(jīng)達(dá)歷史較低水平

　　無論是降息降準(zhǔn)，還是通過逆回購來釋放流動性，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，央行要引導(dǎo)利率下行，以促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)融資成本的降低。實際上，市場利率在央行多輪寬松政策之后一直處于下降通道，并已經(jīng)達(dá)到歷史的較低水平。如上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）短期利率普遍下行。

　　數(shù)據(jù)顯示，昨日隔夜Shibor利率再度下行8.3個基點至1.257%，已經(jīng)達(dá)到Shibor有史以來次低水平。而昨日下降最多的是14天期Shibor利率，較上一個交易日下降29.1個基點至3.213%。

　　不過，市場利率的下行，并不意味著實體經(jīng)濟(jì)融資成本就一定下降。渣打銀行昨日發(fā)布的中小企業(yè)信息指數(shù)就顯示，整體指數(shù)連續(xù)第三個月出現(xiàn)下滑。其中，6月信用指數(shù)連續(xù)第三個月出現(xiàn)下降，由3月57.9的峰值回落至55.2。渣打報告認(rèn)為，這一結(jié)果表明中小企業(yè)信貸環(huán)境持續(xù)改善，但幅度較前幾個月略有收窄，部分原因在于貨幣政策放松傳導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)通常需要一定時間。

　　中國銀行國際金融研究所副所長宗良也認(rèn)為，盡管當(dāng)下短期利率集體下行，但中長期貸款、融資利率仍然較高。“傳導(dǎo)渠道不暢通，是其中重要的原因之一�！弊诹继寡裕�通過引導(dǎo)Shibor利率去調(diào)節(jié)市場利率變化，是央行接下來的重要課題之一。

　　今年再降息空間有限

　　央行寬松的貨幣政策最近讓不少業(yè)內(nèi)人士感到意外，但這樣大規(guī)模的寬松政策究竟能夠持續(xù)到幾時？在上周末“雙降”過后，市場對央行下一步降息降準(zhǔn)的預(yù)期已經(jīng)開始減弱。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平就認(rèn)為，貨幣市場利率走低，本輪降息已至尾聲。他解釋道，隨著季末因素消失，以及近期定向降準(zhǔn)和降息的影響，加之央行可能加大公開市場操作調(diào)節(jié)流動性，預(yù)計貨幣市場利率回落到1.5%至2%。6月降息后一年期貸款基準(zhǔn)利率下降到4.85%的歷史最低，進(jìn)一步下調(diào)的空間有限，7月不大可能再次降息。

　　渣打預(yù)計，央行進(jìn)一步降息的可能性較小，但年底前仍需全面降準(zhǔn)共計1個百分點以維持充足的流動性，并伴隨更多定向措施鼓勵銀行增加放貸。尤其是上周末人民銀行還降低農(nóng)村和小微貸款達(dá)標(biāo)的部分金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，預(yù)計這將鼓勵銀行增加對中小企業(yè)的放貸。

　　“降息仍有空間，但這空間卻已經(jīng)很有限了�！睖乇蛱寡裕�一方面經(jīng)濟(jì)可能仍有下行壓力，而穩(wěn)增長的任務(wù)仍然艱巨；另一方面存貸款利率也已經(jīng)接近歷史低位，降息的空間并沒有太多。

　　不過，在他看來，降準(zhǔn)則尚有可能�！斑@不僅要看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢，也受到國際因素影響�！睖乇蛑赋觯�如果美國四季度加息，則可能導(dǎo)致外匯占款走低甚至是負(fù)增長，央行就有可能使用降準(zhǔn)的方式來對沖影響。